国信证券经济研究所解读中央经济工作会议：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求

　　作者：国信证券经济研究所宏观研究团队

　　中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平总书记出席会议并发表重要讲话，总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作，为中国经济高质量发展把舵定向。

　　12月14日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实工作。

　　国信证券经济研究所宏观研究团队对中央经济工作会议主要内容解读如下：

　　中央经济工作会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，对于明年的经济工作，本次会议明确要求“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求”。

　　财政政策方面，本次会议强调“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”，预计2025年政府加杠杆空间将明显扩张，有力地改善有效需求不足的局面。

　　货币政策方面，本次会议强调“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配”，或意味着2025年国内货币政策宽松空间进一步打开。

　　内需政策方面，本次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费领域，本次会议提出“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，预计2025年财政政策可能会较明显地向消费端倾斜，耐用消费品以旧换新、消费券发放等消费政策或相继落地且适度扩大规模；投资领域，本次会议提出“更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新”，预计2025年政府投资仍将延续较强力度。

　　房地产政策方面，本次会议强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式”，预计2025年国内房地产政策力度将进一步加大，推动房地产市场企稳回升，2024年很有可能构成此轮房地产周期的底部。

　　社会政策方面，本次会议强调“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感、幸福感、安全感”，此外，还强调“实施医疗卫生强基工程，制定促进生育政策”，预计在医疗、生育、养老保障、失业保障等方面的支出将进一步增加，有效降低居民的生活成本，从而更好地达到“大力提振消费”的效果。

　　一、2025年经济工作要求：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求

　　2024年国内有效需求不足，但外需明显走强，经济运行出现分化。2025年，外部环境变化带来的不利影响增多，外需对经济增长的贡献很可能明显下降，因此如何提振国内有效需求是维持2025年国内经济增速处于合理区间的关键。

　　本次会议指出“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战”，对于明年的经济工作，本次会议明确要求“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。

　　二、宏观政策：2025年货币与财政政策发力空间或进一步扩张

　　本次会议指出，明年要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新。稳住楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期，激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

　　财政政策方面，本次会议强调“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”，预计2025年政府加杠杆空间将明显扩张，有力地改善有效需求不足的局面。

　　货币政策方面，本次会议强调“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配”，或意味着2025年国内货币政策宽松空间进一步打开。

　　三、内需政策：消费与投资均将发力

　　内需政策方面，本次会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。消费领域，本次会议提出“实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策”，预计2025年财政政策可能会较明显地向消费端倾斜，耐用消费品以旧换新、消费券发放等消费政策或相继落地且适度扩大规模；投资领域，本次会议提出“更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新”，预计2025年政府投资仍将延续较强力度。

　　四、房地产政策：强调持续用力推动房地产市场止跌回稳

　　房地产方面，本次会议强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式”，预计2025年国内房地产政策力度将进一步加大，推动房地产市场企稳回升，2024年很有可能构成此轮房地产周期的底部。

　　五、社会政策：强调要加大保障和改善民生力度

　　社会政策方面，本次会议强调“加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感、幸福感、安全感”，此外，还强调“实施医疗卫生强基工程，制定促进生育政策”，预计在医疗、生育、养老保障、失业保障等方面的支出将进一步增加，有效降低居民的生活成本，从而更好地达到“大力提振消费”的效果。