陈果：继续看多中国股市，短期冲击不改对A股中期逻辑判断，四类资产存投资机会（全文）

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　　美国总统特朗普的最新“对等关税”政策计划将对华新增收34%关税，4月9日生效。4月4日中方发布反制措施，商务部宣布自4月10日起将对原产于美国的进口商品加征34%关税。全球市场巨震，后续会如何演绎？4月7日，新浪财经连线证券研究所副所长、首席策略官陈果深度剖析>>

　　陈果表示，关税冲击不改对A股中期逻辑的判断，自己依然还是中国股市的多头。建议投资者冷静看待市场波动，现在不是减仓的时候。

　　陈果将受到关税影响的行业分为四类：终端市场在美国的电子科技和跨国公司、依靠国际定价的石油、航运等周期类产品、以稳定为主的内需产业和进口地带自主可控的利好产业。

　　以内需为主的行业（如食品、农业、军工等）受关税影响较小，且可能受益于国内宽松政策。随着美联储降息预期升温，无风险利率下行或提振估值。此外，财政政策可能进一步发力基建、地产及服务消费，相关板块值得关注。

　　“我依然还是中国股市的多头”陈果坦言，需客观看待当前形势，这并不影响对A股市场中期逻辑的判断。不过，此时我们应避免重蹈2018年的覆辙。当时股票市场存在无限的趋势外推现象，仅因关税就联想到中美脱钩。事实上，多年来中美贸易并未脱钩，如今中国产业持续升级，同样不能仅因对等关税，就认定会引发全球金融危机，或认为全球体系会配合特朗普孤立中国贸易，这些情况并不存在。当前实际情况是，中国对美出口面临压力，但这对整体的负面影响并没有那么大。

　　陈果指出，投资者仍应保持理性，中国产业升级也在持续推进，市场对于政策调整信号的急切反应也反映了潜在的期待。

　　陈果表示，美国“对等关税”虽然对中国对美出口构成压力，但就总体而言，其负面影响并没有那么大，此外后续降准降息以及财政政策有望改善市场估值，在全球市场和整体指数明显下跌的当下，这或许是一个布局的良好时机。

　　未来哪些信号会成为市场转化的关键催化剂？陈果认为，市场首先要从风险偏好和情绪上稳住并扭转。他表示，市场当前最担心的是流动性问题，投资者因下跌而担忧流动性危机，但历史经验表明，因流动性担忧而减仓的股票往往会在后续涨回来，这种减仓行为往往会让人后悔。

　　陈果分析称，有媒体报道中央汇金等资金流入，当供求达到平衡时，流动性问题将得到缓解。市场中其实还存在大量仓位资金，当市场调整到一定位置时，这些资金会开始进场。从市场同步指标来看，当跌停板股票数量明显减少后，市场状况将开始好转，形成正反馈。一旦市场看到跌停板股票减少，原本想进场的资金会更加确认进场，市场很容易出现反弹。

　　不过，陈果也指出，当前的反弹仍需更多信号来确认是否为阶段性底部并继续向上。尽管市场信号难以精准预测，但他认为可以从几个大概率的方向进行预期。首先是国内对冲性政策的出台，包括货币政策和财政政策，目前《人民日报》评论员文章也强调了这一点。他表示，目前降息降准的条件已基本具备：美元和美债利率下降，美联储降息预期增加，人民币兑美元汇率压力大幅下降，甚至有企稳回升趋势。

　　陈果劝诫投资者，我们一定要冷静下来，不要看整体市场的调整，而是要分类对标市场的表现。对盈利和关税相关性低的品种，更可能迎来流动性改善或受益政策以及供给环境，正是中期布局战略良机。市场因为流动性、情绪性问题，超跌急跌之后往往有反弹。所以即使投资者考虑减仓，也不应该是在恐慌中减，也是要等着急跌之后的反弹再去减仓。

　　陈果对关税影响下的行业进行了深入剖析，并提出了对市场的展望。陈果指出，尽管关税问题引发了市场的广泛关注，但需要从多维度、分类别地看待其对不同行业的影响。

　　陈果表示，每一朵乌云都有金边，市场需要理性分析。他将受关税影响的行业分为四类。第一类是直接敞口在美国市场的行业。陈果表示，直接出口美国或通过转口贸易依赖美国市场的行业将受显著冲击。历史数据显示，关税每提高1个百分点，中国对美出口金额约下降1.1%。若税率大幅上调，部分行业可能面临两位数销量下滑。受影响领域包括消费电子（如苹果供应链）、光模块、家电及机械等。但他指出，若市场已过度反应，超跌后或存在技术性反弹机会。

　　第二类行业受到的影响相对间接。陈果表示，特朗普的贸易政策可能削弱全球经济增长预期，进而影响大宗商品需求。国际定价的周期品，如有色金属、石油相关资源及航运等，或受间接冲击。他认为，此类行业影响相对有限，若市场短期过度调整，可能迎来修复窗口。

　　第三类为内需主导行业。陈果提到，以内需为主的行业（如食品、农业、军工等）受关税影响较小，且可能受益于国内宽松政策。随着美联储降息预期升温，无风险利率下行或提振估值。此外，财政政策可能进一步发力基建、地产及服务消费，相关板块值得关注。

　　第四类为进口替代与自主可控行业。陈果指出，美国产品竞争力下降，为国内科技、高端制造等领域创造机遇。半导体设备、材料、国产算力、医疗设备及种业等自主可控方向，有望在政策支持和产业升级双重驱动下持续受益。

　　陈果强调，在分析产业和公司长期价值时，不应过度放大单一事件的影响。他指出，这种做法可能会模糊投资者对公司和产业长期价值的判断。以2019年为例，虽然当时也有关税冲击，但最重要的并不是去把握关税冲击本身，而是要关注当时半导体、白酒、新能源等行业的景气趋势。关税只是对市场产生了一次性冲击，冲击过后反而是一个继续布局的机会。陈果提醒投资者，核心是要围绕产业本身进行分析，而不是完全围绕关税本身去分析。

　　陈果指出，即使没有特朗普关税政策，有些行业本身也需要外部政策推动或更多催化因素。他提到，目前一季度整体政策比较平稳，但在当前出口和外部环境下，推出有利于市场的货币政策和财政政策组合的概率在上升，这对一些公司来说可能会带来转机。因此，投资者需要辩证地看待关税问题，不能仅从一个角度去理解。