备受市场期待的防范化解地方政府隐性债务风险合计 12 万亿元组合拳近期出炉。

从今年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元。综合看，将直接增加地方化债资源 10 万亿元。

第一财经记者日前结合对业内人士的采访、文旅类上市公司财报了解到，部分文旅企业的应收账款不低，尤其是一些地方文旅集团的财务压力不小。12 万亿元的化债新政整体是有利于文旅业发展的，但涉及大规模项目投资，还要看各地方的具体情况。

文旅上市企业的应收帐款

从近期发布的一系列三季报来看，不少旅游企业，尤其是涉及景区投资的上市公司利润下滑。桂林旅游（000978 .SZ）三季度营业收入 1.46 亿元，同比下降 14.41%；归属于上市公司股东的净利润 2859.86 万元，同比下降 19.81%。九华旅游 ( 603199.SH ) 第三季度营业收入约 1.74 亿元，同比减少 4.15%；归母净利润约 3929.21 万元，同比减少 2.85%。西安旅游（000610.SZ）前三季度公司实现营业收入 4.35 亿元，同比下降 18.35%；归母净利润亏损 8684.01 万元。丽江股份 ( 002033.SZ ) 今年第三季度归母净利润约 7996.53 万元，同比减少 11.89%。中青旅 ( 600138.SH ) 第三季度归属于上市公司股东的净利润 8048.82 万元，同比下降 19.29%。

投资运营景区、酒店、新设施等所产生的成本是上述企业利润下滑的一大原因，比如丽江股份指出，前三个季度归母净利润下降的幅度大于营业收入下降幅度的主要原因是泸沽湖英迪格酒店于 2024 年 7 月 30 日起试运营，1041 万元开办费计入当期损益。

值得注意的是，应收账款也是这些企业的负担之一。中青旅三季报显示，截至去年年底的应收帐款为 23.16 亿元，而截至今年 9 月 30 日的应收帐款上升到了 26.31 亿元。首旅如家（600258.SH）三季度归母净利润 3.66 亿元，同比下降 9.54%，报告期首旅酒店短期债务压力上升，流动比率达 0.67，应收账款逾 3 亿元。锦江酒店（600754.SH）第三季度营业收入 38.98 亿元，同比下降 7.1%；归属于上市公司股东的净利润 2.58 亿元，同比下降 43.08%，应收账款 15.78 亿元。华天酒店 ( 000428.SZ ) 第三季度营业收入约 1.49 亿元，同比减少 26.9%；归母净亏损约 3281.21 万元，同比增亏 56.24%，应收帐款 4995.68 万元。

第一财经记者此前采访了解到，旅游酒店类企业涉及先消费后付账的模式，会形成一部分应收账款，即在授信期内销售款尚未收回；旅游景区的企业还涉及投资新项目，其中会有地方政府的参与，涉及部分投资和专项补助等，若资金不完全到位则会形成应收账款或延递收益的情况；疫情期间，部分酒店成为隔离酒店，也涉及各地方政府采购，各个地方到款的情况不一样，也会出现应收账款。增加地方化债的力度无疑有利于这些酒店和旅游企业减压。

整体有利于各地方文旅

值得注意的是，不少地方文旅集团涉及投资和整合当地的景区、交通、住宿、餐饮等文旅资源，有些文旅集团也承担了城投企业的融资功能，同步负责文旅项目的开发、投资和运营。

综合公开信息和业内人士梳理，目前国内的地方文旅集团有三种类型，第一种是以实际持有运营文旅资产为主，其主要任务是做好本地文旅产业的运营和发展的企业；第二种是挂着文旅头衔的城投开发类企业，其主要的收入是以工程建设、土地整理为主；第三种是文旅类城投公司，即兼具融资平台和文旅项目开发和运营的属性。

部分财务负担过重的地方文旅陷入困境。比如今年 2 月底，河南洛阳市孟津国资文旅集团被法院裁定破产，裁定书显示，该公司负债 9036 万元，实物资产价值 3334 万元。此外，镇江文旅集团频频举债融资，2024 年 3 月，镇江文旅集团 2024 年度第一期超短期融资券即日起开始在银行间债券市场交易流通，发行金额是 2.97 亿元；6 月 4 日，镇江文旅集团 2024 年面向专业投资者非公开发行公司债券（第一期）在上海证券交易所挂牌交易。

公开数据显示，城投债每年到期的本息总额大约在 3 万亿元，其中 " 文旅体农 " 城投债占已发行城投债的比例高达 82%。业内观点认为，此次增加 10 万亿地方化债资源，可实现全部现存隐性债务 " 由隐变显 "，这对文旅行业来说是巨大利好。

"12 万亿元化债新政可以有利于地方文旅，尤其是类似镇江文旅集团这样的企业减缓债务压力。新政可以缓解地方文旅财务压力，促进企业投资和当地消费，这是给各地方文旅集团一次重构业务，改善投资的机会。此前，文化和旅游部等五部门联合印发《智慧旅游创新发展行动计划》，通知明确提出探索将符合条件的智慧旅游配套项目纳入地方政府债券支持范围。专项债券是当前统筹财政收支和优化政府投资的有效措施，也是文旅产业重要的融资渠道。结合这次的化债新政，会更有利于文旅集团的发展。" 劲旅网创始人魏长仁分析。

但也有业内人士指出，各地方文旅集团还要结合当地情况来看，部分地区的财政预算如果整体比较紧张的话，那么地方文旅集团争取文旅专项债时也需要加强竞争力。

乐琰