界面新闻记者 |
自去年12月中旬以来，伴随着微盘股指数出现新一轮大幅调整，中小市值个股的投资风险再度引发市场关注。
Wind数据显示，微盘股指数（8841431.WI）在2024年12月12日盘中刷出373429.82点的历史新高以后，开始一路波动下跌，截至今年1月13日收于300977.32点，区间跌幅为19.4%。
在此背景下，不少头部量化私募旗下产品的净值短期内出现了较大幅度的回撤。
Wind数据显示，百亿私募旗下今年年初净值有更新的产品中，有多达19只近一个月内的净值回撤已经超过了10%，并且这些产品均为量化私募或者主观+量化私募旗下的产品，还有另外75只产品近一个月内的净值回撤在5%-10%之间，其中也以量化私募旗下产品居多。
从产品命名上看，中证1000指数增强型产品是本轮量化私募产品净值集中大幅回撤的“重灾区”。以稳博投资旗下的“外贸信托稳博慧盈中证1000指数增强1期”和“外贸信托稳博长金1000指数增强1号”为例，两只产品均是自去年12月13日以后净值开始大幅跳水，截至今年1月3日，这一波的净值回撤幅度均超过了12%。
部分百亿私募旗下的中证500指数增强型产品近期的净值回撤幅度也比较大，比如启林投资旗下的“启林中证500指数增强11号”、“外贸信托启林信选中证500指数增强1-3期、5-7期”、“启林中证500指数增强8号”、“外贸信托启林500增强优选8号、9号”等多只产品最近一个月内的回撤均在9%左右。
一般来说，指数增强型产品以特定指数（如中证500、中证1000）为基准，通过优化选股和组合权重，以期在控制风险的前提下追求超越基准指数的收益，其收益主要来源于两部分，一部分是贝塔收益，即来源于指数本身的涨跌表现，另一部分则是阿尔法收益，即通过策略优化带来的超额回报。也就是说，即便私募产品跑赢了同期的基准指数，如果超额收益部分抵不过所跟踪指数本身的跌幅的话，仍然会出现亏损的情况。
据wind数据，自2024年12月13日至今年1月13日期间，中证1000指数（000852.SH）和中证500指数（000905.SH）的区间跌幅分别为14.34%和11.78%，由此可见近期量化私募旗下相关指数增强型产品净值的大幅回撤主要是基准指数大幅下跌所致。
中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，中证500指数则是剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，由总市值排名靠前的500只股票组成。前者综合反映A股市场中一批小市值公司的股票价格表现，后者则是最具代表性的中盘风格指数之一，这也意味着两类指数增强类产品重点投向的恰好是市场里的中小市值个股。
指数增强类产品一直是量化私募重点布局的产品线之一。中基协数据显示，截至今年1月9日，仅仅是名称中包含“指数增强”四个字的私募产品就多达4262只，名称中含有“中证1000”字样的私募产品为785只，名称中含有“中证500”字样的私募产品为1631只。
此外，也有部分近期净值回撤幅度较大的头部量化私募旗下产品名字中并未直接包含“中证1000”或者“中证500”相关字眼，比如鸣石私募的“鸣石春天30号”、稳博投资的“中融-墨砺43号”、启林投资的“外贸信托五行明石（启林1期）”、磐松资产的“磐松小盘股指数增强2号”、博润银泰投资的“博润银泰掘金伯乐1-2号”、诚奇资产的“诚奇睿盈优选尊享1-3号”等，最近一个月的净值回撤也都在10%以上。
不过，从净值走势上看，上述产品大多大都是自2024年12月13日以后净值突然出现了较大幅度的回撤。以“鸣石春天30号”为例，产品自2024年12月13日刷出阶段高点1.928以后开始快速跳水，截至今年1月3日最新累计净值为1.659，区间回撤高达13.95%。
值得一提的是，在以中证1000、中证500等指数增强型产品为代表的部分量化私募产品近一个月净值回撤幅度较大的情况下，市场中性策略产品的优势再度显现。Wind数据显示，百亿量化私募旗下今年年初净值有更新的产品中一共有90只股票市场中性策略产品，其中82只产品最近一个月均成功录得正收益，占比91.11%，同时另外9只产品近一个月的亏损率也均在1.1%以内。
市场中性策略产品是指同时构建多头和空头头寸来对冲掉市场整体的风险，实现市场中性的目的，再通过阿尔法策略或者套利策略寻求独立于大盘涨跌的绝对收益，产品业绩主要受到超额收益、对冲成本以及基差波动等因素的影响。
一般情况下，市场中性策略在震荡市或者是单边下跌的熊市行情中具备较大的优势，但是在牛市行情中表现往往不算突出。在去年的924行情爆发后不久，知名私募巨头幻方量化就在10月宣布逐步放弃中性策略，幂数资产也公告称未来主推策略将调整为带有多头敞口的策略，不再推广类中性策略。
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