NCE平台:低油价与高成本对美国页岩油生产的双重挑战

1月13日，随着美国总统当选人唐纳德·特朗普即将开启第二个总统任期，石油和天然气行业密切关注他将采取何种措施来实现“钻探，钻探，钻探”的议程。特朗普表示，即使意味着让运营商“钻到破产”，他也会推动页岩油生产商提高产量。然而，美国石油主要由独立公司生产，而非国有石油公司，这让这一目标的实现充满不确定性。NCE平台指出，特朗普推动大幅增加产量的计划可能面临重重挑战，包括行业内部的资本纪律以及油价低迷的现状。

　　埃克森美孚（Exxon Mobil）上游业务总裁利亚姆·马伦（Liam Mallon）近期在伦敦的一次会议上表示，美国生产商在特朗普第二任期内可能不会大幅增加产量。他指出，“大多数企业都主要专注于经济效益，很难期待出现激进的变化。”

　　更重要的是，油价低迷和利润下降正在削弱石油企业快速提高产量的意愿。两年前，在拜登政府的推动下，美国公司试图通过增产降低燃料价格，当时油价接近每桶100美元，石油公司利润创历史新高。然而，NCE平台指出，去年非OPEC+国家的供应增长从2023年的246万桶/日锐减至79万桶/日，美国的液体增长也从2023年的160.5万桶/日下降到734千桶/日，主要原因是低油价削弱了钻探的动力。这种趋势预计将在2025年和2026年持续，分别增长36.7万桶/日和15.1万桶/日。

　　NCE平台认为，近年来，石油和天然气公司将大部分利润返还给股东，通过分红和股票回购来满足投资者需求。然而，随着过去两年油价下跌，这些公司不得不通过借款来维持分红和回购计划。据彭博社分析，埃克森美孚、雪佛龙、道达尔能源和英国石油等超级巨头在2024年第三季度借款150亿美元用于股票回购，但这一策略面临长期现金短缺的风险，同时也削弱了这些企业增加资本支出的能力。

　　结构性挑战限制美国页岩油产量增长

　　NCE平台进一步分析，美国页岩油产量的长期增长面临诸多结构性和技术性挑战。虽然页岩油产量在2024年8月达到1340万桶/日的历史高点，但与2019年11月疫情前的高点相比，年均增长率仅为8万桶/日。此外，页岩油生产的“红皇后效应”（Red Queen Effect）加剧了产量增长的难度——由于其高衰减率，需持续开发新产量以维持当前水平。

　　NCE平台指出，页岩油生产不同于传统石油，其峰值产量通常只能维持几个月时间，随后便会快速衰减。高达40%-80%的衰减率意味着企业必须持续投入巨资开发新产能。然而，当前的资本支出纪律和股东回报优先的策略，使企业更倾向于将利润用于分红和回购，而非扩产。

　　特朗普政策面临的经济和政策压力

　　NCE平台进一步指出，特朗普在2018年对某些钢铁和铝产品实施的进口关税也可能对页岩油生产造成负面影响。钢铁是钻井设备、管道和泵等基础设施的重要组成部分，而美国大部分油气钻井和管道所需的钢材依赖进口。关税的增加将进一步推高成本，削弱页岩油项目的经济性。

　　此外，虽然特朗普计划开放更多联邦土地用于勘探和生产，但NCE平台认为，从许可到生产的周期需要数年时间，因此在其任期内难以看到显著的产量增长。

　　总体来看，NCE平台指出，低油价、高成本以及资本支出限制将成为美国页岩油产量增长的主要障碍。未来，美国页岩油行业需在维持产量稳定与提高股东回报之间寻找平衡，这对特朗普的“钻探政策”构成了严峻挑战。