汇率更稳了？央行再出手增加境内美元流动性

　　2025年1月13日上午，中国人民银行（下称“央行”）、国家外汇管理局（下称“外汇局”）发布公告，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。

　　公告显示，此举旨在进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。

　　这是继2023年7月后，央行和外汇局再次上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数，能够增加企业和金融机构的跨境资金来源，进而增加境内美元流动性，缓解汇市美元供求偏紧状况。

　　王青认为，更重要的是，这是继1月9日央行决定在香港市场大规模发行600元人民币央票之后，监管层在较短时间内再度释放稳汇率的清晰政策信号。

　　政策消息发布后，1月13日上午，离岸人民币对美元汇率短线走升，升幅近100个基点。截至下午3点，离岸人民币对美元汇率报7.3523，在岸人民币对美元汇率报7.3318。

　　近日，美元指数持续走强，逼近110点位，人民币汇率面临急速贬值压力。1月3日，在岸人民币对美元汇率跌破7.3，为2023年以来的首次。

　　美元指数走强

　　第5次调整

　　跨境融资宏观审慎管理政策始于2016年。为了把握与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适应的跨境融资水平，央行自2016年5月3日起，在全国实施全口径跨境融资宏观审慎管理政策，在这一框架下，企业和金融机构开展跨境融资的风险加权余额不得超过上限。

　　根据2016年发布的《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》，跨境融资风险加权余额上限的计算公式为：跨境融资风险加权余额上限=资本或净资本×跨境融资杠杆率×宏观审慎调节参数。

　　此次调整，将宏观审慎调节系数从1.5上调至1.75，企业和金融机构跨境融资规模上限将提高25%。例如，某企业有较强的跨境融资需求，但已经达到跨境融资风险加权余额上限（净资本的1.5倍）。那么此次上调系数后，企业最多可跨境融入净资本的1.75倍资金。如果企业增加的是外币融资（美元），并且企业因自身经营需要将融资所得的外币（美元）换为人民币，那么市场上的美元有所增加，有望在一定程度上缓解人民币汇率贬值预期。

　　2016年至今，央行对跨境融资宏观审慎调节参数进行了5次调整。

　　2020年初，受疫情冲击，人民币对美元汇率快速贬值，跌破7。2020年3月12日，央行、外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25。

　　2021年1月7日，为防止人民币过快升值，央行、外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。

　　2022年10月25日，为防止人民币过快贬值，央行、外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25。

　　2023年7月20日，央行、外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。

　　分析师李勇表示，提升借用外债空间有助于扩大资本流入，对冲人民币贬值压力，更重要的是释放稳汇率的信号，避免短期内人民币贬值预期过度聚集。跨境融资宏观审慎调节参数的调整更多地是传递央行稳汇率的信号，并不能改变汇率的长期走势。

　　释放稳汇率信号

　　此次跨境融资宏观审慎调节参数上调至1.75，达历史最高水平，释放了较强的稳汇率信号。

　　1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式发表致辞时表示，近段时间以来，美元指数高企，非美货币普遍都在贬值。人民币对美元汇率也有所贬值，但总体展现出较强韧性。经过多年持续努力，中国外汇市场已取得长足的发展，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性。目前，货物贸易人民币跨境收支占比已达到30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。

　　潘功胜表示：“人民银行、国家外汇局作为外汇市场的监管者，在面对市场变化时更加从容，经验更加丰富，有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行。我们将坚持市场在汇率形成中起决定性作用，有效发挥汇率的宏观经济和国际收支自动稳定器功能。同时，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　王青表示，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇率工具还会及时出手。

　　王青表示，除了强化在岸市场人民币中间价的调控、适度调节离岸市场人民币流动性、上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数之外，监管层还可择机动用下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数（控制资本外流）、下调外汇存款准备金率（在境内释放更多美元流动性）、下调境内美元存款利率（抑制境内购汇需求）、上调远期售汇风险准备金率（抑制境内购汇需求）等政策工具。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期、防范汇率超调风险的作用。

　　在平安证券首席经济学家钟正生看来，2025年“稳汇率”仍是货币政策的重心。大类资产首席分析师孙付表示，2025年影响人民币汇率走势的最大不确定因素是特朗普关税政策的实施力度和节奏，预计若美元指数运行在107-110区间，人民币对美元汇率将在7.3—7.5之间波动。