PTA：成本再度提振，PTA传来牛蹄声？

　　卓创资讯分析师 赵甲强

　　【导语】美国财政部对欧洲某国石油行业实施全面制裁，国际宽幅上涨，一度涨至近三个月高位附近，对成本支撑增强，截至1月10日，PTA现货价格4958元/吨（基差参考TA2505贴水98元/吨），涨至近两个月高位附近。

　　具体来看，PTA上涨主因有两方面原因，其中包括成本提振，也存在需求的支撑。

　　成本原因：油价上涨对PTA成本支撑增强

　　美国财政部对欧洲某国石油行业实施全面制裁，特别是存在较多的油轮受到全面的制裁。这些公司处理了超过四分之一的海运石油出口，制裁导致市场对其石油供应中断的担忧加剧。其次受制裁的大多是此前规避制裁的船只，此次制裁使这些船只的运营进一步受到限制，进一步影响了石油的运输和供应。

　　需求原因：聚酯库存水平较低，节前需求较为稳定。

　　2025年春节前，聚酯成品库存并不高。一方面，涤纶长丝的销量近期有所上升，涤纶长丝POY的库存只有5天，去年同期则是11天左右；另一方面，涤纶库存也保持在较低水平，约为10天左右。即使春节期间可能出现累库现象，聚酯成品的库存压力也会比往年同期要低。此外即使春节临近，下游终端开工陆续下滑，但聚酯工厂的开工率仍然较高。这表明市场需求相对稳定，企业对春节期间的生产和销售仍有信心。2025年1月的平均开工负荷仍然接近87%（数据截至1月10日），而过去两年的同期均值分别为84%和79%。1月和2月通常是PTA库存累积的关键月份，但今年聚酯较高的开工率意味着PTA的消费量将会比去年同期大幅提升，这有助于支撑PTA市场行情。

　　预期：供需结构偏稳，关注原油上涨持续性。

　　成本分析：虽然制裁对欧洲某国石油出口产生了显著影响，但其可能会通过其他渠道或方式继续出口石油，以缓解供应中断的压力。此外，其他产油国可能会增加产量来填补市场空缺，其次OPEC在2024年多次延续减产措施，最终推迟至2025年4月增产，并计划在2026年底之前完全解除减产。这意味着2025年原油供应将逐渐增加，这将对油价形成一定的压力。加之全球经济增长速度仍然存在不确定性。如果经济增长不及预期，石油需求可能会受到抑制。

　　PTA供应过剩格局难以扭转，但是PTA累库等基本面利空在前期下跌基本兑现，后续对PTA利空压力减弱。因此后续仍以成本主导PTA行情，尽管当前油价因供应中断担忧而宽幅上涨，但其持续性存在较大的不确定性，预估后续PTA涨幅受限。