财说| 四连板的海鸥股份被高估了

1月8日晚间，3连板海鸥股份（603269.SH）发布股票交易风险提示公告。这家公司表示“主要从事各类冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，并依托自身产品和技术优势提供工业及民用冷却塔相关的技术服务。公司下游客户涵盖石化、冶金、火电、核电、数据算力中心等，其中核电和数据算力中心属于公司新兴业务，目前营业收入占比不足1%，公司本身不从事核电和数据算力中心总包项目建设，相关业务后续存在不确定性。“

海鸥股份在公告中着重提及了核电与数据算力中心这两项业务，就是这营收占比不足1%的新兴业务让其市值短时间内拔高30%，这背后的原因是什么？

科技巨头意识到算力的终点是电力

2025年开年至今，A股市场迎来了一波调整，但核电板块和数据算力中心板块指数却迎是逆势拉升。

背后的原因是越来越多科技巨头意识到随着人工智能的发展，算力需求指数级上升后必然会面临电力短缺问题，而核电成为了这个需求的解决方案。这一背景下，Meta、谷歌、微软、亚马逊均布局了小型核电站。本周，美国最大的核电运营商星座能源公司（CEG.US）获得了创纪录的10亿美元政府大单合同，成为AI热潮背后的大赢家。于此同时，OpenAI CEO Altman预计其投资的公司Helion将“很快”演示净能量增益核聚变，这也算是算力电源方向的一个衍生。

数据算力中心方面，开年至今也迎来多则利好。上周微软计划投资800亿美元（约合人民币5856亿元）用于建设AI数据中心，再度升级了互联网巨头之间的AI竞赛。国内方面，国家发展改革委、国家数据局、工业和信息化部三部门印发《国家数据基础设施建设指引》（以下简称《指引》）。《指引》对我国未来5年的国家数据基础设施建设作出明确规划，要以数据基础设施建设为契机，培育一批数据基础设施相关企业。

短时间内，国内外对于数据中心的一致重视助推了资本市场对于板块的热情，同时也体现数据中心对于AI发展的重要性。贝哲斯咨询预计全球数据中心基础设施市场规模在预测期将以11.98%的年复合增长率增长并预估在2029年达1154.03亿元。

海鸥股份的主营业务是冷却塔，核电和数据算力中心板块与海鸥股份有何关系？答案是散热。伴随算力和电力需求的井喷增长，散热问题将会是未来长时间需要去重视和解决的。

大型数据中心降温新路径---冷却塔

海鸥股份主要产品为机力通风冷却塔。马斯克曾在去年谈到特斯拉的冷却需求时表示，“今年的电力和冷却需求约为130兆瓦，但在未来18个月左右将增加到500兆瓦。“同时，其个人推文下被曝光出正在美国德州建造一个巨大的GPU冷却塔。冷却塔的价值有望被放大，成为大型数据中心的未来降温路径选择。

与数据中心类似的是，核电也可以运用冷却塔进行降温。一般大型散热都会用到冷却塔，除了数据中心、核电站外，比如火电厂、化工厂也可以使用冷却塔进行降温。值得注意的是，海鸥股份是国内唯一的一家冷却塔上市公司，唯一性或许是市场资金选择的主要因素。

目前在核电厂中，通常使用常规岛和核岛冷却系统，核岛内技术门槛高，此前被国外产品垄断。海鸥股份布局核电冷却塔多年，凭借技术先发优势，2023年已拿到核岛内冷却塔订单，开始引领行业国产替代，目前国内新批的5个核电项目开始涉及浅海，冷却塔应用比例和价值量有望在未来提升。另外，特朗普在当地时间本周二宣布一项200亿美元投资计划，在德州等地建设数据中心，而海鸥股份是美国CTI（美国冷却塔协会）会员，同时产品也通过了欧洲CE认证，这也让市场多了一份预期。

1%的营收占比炒作存在非理性

虽然海鸥股份是A股市场中唯一一家冷却塔上市企业，但这并不代表公司业务完全对口上述两个行业。事实上，公司的冷却塔主要应用于石化、冶金、火电等传统行业，当前用于数据中心和核电的冷却塔业务占比不足公司总营收的1%。去年，海鸥股份董秘在回复投资者关于数据中心冷却塔业务相关问题时表示，海鸥股份数据中心冷却塔在2023年订单为1800万元，2024年订单为3000多万元，增幅达63%且均为境外项目。上述信息可知，虽然公司新兴业务订单增幅超成，不过该部分业绩对于总营收的影响微乎其微，并且公司目前未涉及国内数据中心市场。

根据国外研究资料反映，数据中心的运行成本主要是电，而冷却塔工作时的耗电量占到数据中心总耗电比的3成，因此冷却塔的运行成本并不便宜，未来是否一定成为大型数据中心冷却路径的最优解，还存在许多变数。

另外，海鸥股份所处的行业具备一定特殊性，订单确认周期普遍在1-2年，业绩兑现周期较长。对于数据中心这项新兴业务，在冷却塔这一散热路径是否未来能被大型数据中心主流认可还悬而未决的前提下，订单上的放量更是未知数，因此，目前盲目的以1%营收占比、且未来不一定能成为AI散热的最终答案的业务，撬起3成当前公司市值存在一定的非理性。

估值层面，以海鸥股份营收占比多的传统业务作为衡量，根据中证指数有限公司1月7日发布的数据，公司静态市盈率为33.15倍，所处的通用设备制造业最新平均静态市盈率为29.94倍；最新市净率为2.74倍，所处行业最新市净率为2.38倍。可以看出，海鸥股份当前的市盈率和市净率均高于行业水平，股价存在高估。