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界面新闻编辑 | 陈菲遐
2024年的温氏股份（300498.SZ）扭亏了。
温氏股份于近日发布业绩预告，公司2024年预计实现归属净利润90亿元至95亿元，相较2023年的亏损63.9亿元，大幅扭亏；扣非净利润为实现盈利93亿元至99亿元，相较2023年的亏损64.5亿元，同样大幅扭亏。营收方面，2024年公司预计实现营业收入超1000亿元。
对于盈利大幅提升，温氏股份表示主要因为2024年公司销售肉猪同比增长，毛猪销售均价同比上升，同时叠加饲料原料价格下降的影响，公司养殖成本同比大幅下降，公司生猪养殖业务利润同比大幅上升；此外，公司销售肉鸡同比增长，毛鸡销售均价同比略降。公司养鸡业务生产持续保持高水平稳定，叠加饲料原料价格下降的影响，公司养殖成本同比下降，公司养鸡业务利润同比上升。
扭亏对于温氏股份是否意味着春天已经来临？
双龙头
温氏股份一直以禽和猪为双主业，以此平衡行业周期性。其中肉鸡主要为我国地方优质黄羽肉鸡品种，产品类别包括毛鸡（又称活鸡）、鲜品和熟食产品；肉猪主要为瘦肉型猪，产品类别包括毛猪（又称活猪、肥猪）和鲜品。2024年上半年公司猪肉养殖业务实现收入282亿元，占总营收比例的60%；肉鸡业务营收167亿元，占总营收比例的35.66%。
温氏股份鸡肉市占率第一，猪肉市占率第二。公司年出栏肉鸡、肉猪数量位居行业前列。2024年上半年公司销售肉鸡5.48亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比减少1.04%，占同期全国家禽出栏76.0亿只的7.21%，在同行上市公司中排名第一；销售肉猪（含毛猪和鲜品）1437.42 万头，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏3.64亿头的3.95%，在同行上市公司中排名第二。截至2024年10月末，公司种猪场竣工产能约4600万头（即目前公司的种猪场满负荷状态时，能繁母猪按正常生产性能可产出的商品猪苗量为 4600 万头），育肥阶段有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等各类方式）合计约3700万头。
温氏股份的经营模式是紧密型“公司+农户”模式，该模式已运行三十多年。公司通过与合作农户签订委托养殖合同开展合作养殖。公司负责生产鸡苗、猪苗、饲料、兽药和疫苗等提供给合作农户，合作农户负责饲养成肉鸡和肉猪到出栏。合作农户在饲养过程中，公司提供饲养管理、疫病防控和环保处理等养殖关键环节一整套技术指导和服务，同时做好养殖过程的监督和检查工作，确保合作农户按照公司技术和质量标准规范饲养。合作农户饲养肉鸡、肉猪达到出栏天龄后，按照公司指定地点和方式交还给公司，公司组织对外销售。最后，公司根据合作农户饲养成绩及委托养殖合同的约定，与合作农户结算并给付委托养殖费用，该批次合作养殖结束。如果公司与该农户均有意继续合作，则需重新签订委托养殖合同，进入下一批次合作养殖。
环比下滑
事实上，温氏股份的业绩是低于预期的。根据Wind数据，券商一致预期温氏股份2024年净利润103亿元，两者相差近10亿元。此外，2024年前三季度温氏股份净利润64亿元，按照业绩预告中位数计算，温氏股份第四季度净利润预计为28.5亿元，相较第三季度的50.81亿元，环比下滑44%。
温氏股份盈利收缩主要因为猪肉价格的下滑。2024年10月，公司销售肉猪267.20万头（含毛猪和鲜品），收入58.12亿元，环比分别增长6.43%、和下滑0.89%，而最为关键的毛猪销售均价为17.64元/公斤，环比下滑7.4%。11月也类似，毛猪销售均价为16.71元/公斤，环比下滑5.27%。
从市场来看，第四季度猪肉价格在持续下滑。截止至12月底，猪肉平均价格为27.72元/公斤，相较9月底的30.83元/公斤下滑10%。
温氏股份的扭亏为盈并非意味着行业的牛市来临。2024年11月我国能繁母猪存栏量为4080万头，已高于2024年1月的存栏量，相较2023年底的4142万头仅下滑1.5%。能繁母猪存栏量往往决定十个月之后的猪肉产量即2025年9月，彼时正是猪肉传统消费淡季，预计2025年第二及第三季度猪肉价格将再度下探。
对于行业龙头的盈利，市场表现的也较为平淡。根据线下市场反馈，目前猪肉行业整体扩产较为谨慎，主要由规模扩张往提质方向转型，全行业都在努力降低生产成本，提升盈利能力。近一年来，几乎没有社会资本大量进入行业的情况出现，外部主要担忧的是养猪业风险较大、投资成本较高、当前猪价吸引力较小等不利因素。
资本开支也反应出行业处于出清中。2024年前三季度，猪企资本开支仅为231亿元，同比-27.40%，整体偏谨慎。与此同时，去年9月能繁母猪存栏数为4080万头，和2023年同期的4158万头相比，仅回落了1.88%，同时创出年内新高。
综合来看，猪肉价格回暖并非一蹴而就，在整个行业出清的背景下，温氏股份的盈利波动仍将剧烈。
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