广发证券：首予赢家时尚“买入”评级 合理价值11.42港元

　　发布研究报告称，首次覆盖（03709），给予“买入”评级，预计24-26年，预计每股收益分别为0.91/1.06/1.21元/股，合理价值11.42港元/股。据公司财报，公司核心客群为30-45岁具有经济实力的女性，23年公司重新定位愿景为“享誉全球的中国轻奢品牌管理集团”，18-23年公司收入和净利润CAGR分别为22.4%、25.2%。

　　广发证券主要观点如下：

　　女装行业：

　　（1）中产阶级与“她经济”崛起，驱动中高端女装市场扩容。（2）我国女装竞争格局较分散，中高端女装公司多采用多品牌策略，与女装主要上市公司比，公司业绩增速更高，品牌数量更多，且多个品牌规模均较大，体现其出色的多品牌管理能力。

　　核心竞争力：

　　多品牌营运能力卓越，看好长期发展动能。据公司财报，（1）多品牌运营能力卓越：平台型架构赋能各品牌协同运营，强品牌符号突出消费者记忆点；（2）产品：积极扩充研发设计团队；工艺精致、面料考究，打造商品华丽设计和高档质感；推进商品企划“黄金三角”，精准化分层管理。（3）渠道：线下持续升级门店形象与位置；线上把握传统电商平台同时积极布局新零售渠道私域流量。（4）营销：营销投入增长较快，多种营销方式占领消费者心智。

　　展望未来：

　　稳中求进、全面提质，以“享誉全球的中国轻奢品牌管理集团”为愿景：据公司财报，公司计划持续推进品牌、产品、渠道、供应链等改革升级，持续强化平台运营和系统化管理能力。