长安期货张晨：上游持续累库 尿素继续承压

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　　一、行情走势回顾

　　上周受出口消息及全国农资保供平台化肥保供稳价工作座谈会等因素影响，期货盘面跳空高开，主力2505合约最高涨至1786元/吨，同时成交量有所放大，受盘面影响现货市场交投一度好转，个别工厂封单待涨，不过消息面利好并未进一步转化，随着26日会议的结束，周四市场做多情绪退潮，盘面回落，主力合约收于1722元/吨，现货市场交投再次转弱，工厂出厂价下调但收单情况一般，下游观望情绪再起。

　　12月27日当日，关中小颗粒尿素出厂价1660元/吨，环比持平，河南小颗粒尿素市场主流价1700元/吨，环比跌10元/吨，山东小颗粒尿素市场主流价1700元/吨，环比下跌20元/吨，江苏小颗粒尿素市场主流价1730元/吨，环比下降10元/吨，安徽小颗粒尿素主流价为1710元/吨，环比下降20元/吨，河北小颗粒尿素主流价为1730元/吨，环比持平。国际尿素价格上涨，12月9日，印度发布新一轮尿素进口采购招标，提振国际市场情绪并推高国际市场价格，本次招标印度NFL收到了21份报价，总计260.17万吨，其中西海岸123.82万吨，东海岸136.55万吨，西海岸的最低报价为369.75美元/吨CFR，东海岸的最低报价为299美元/吨CFR，东海岸最低价远低于其他供应商报价，不排除错误报价可能。12月26日当日，中东地区小颗粒尿素FOB价357.5美元/吨，环比上涨7.5美元/吨，巴西小颗粒尿素CFR价359美元/吨，环比上涨12.5美元/吨，乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价322.5美元/吨，环比上涨4美元/吨，中国小颗粒尿素FOB价250美元/吨，环比下降6美元/吨，出口仍受管控，价格仍为全球价格洼地。

　　二、供给端：日产量回落，但供给端仍有压力

　　上周国内尿素装置产能利用率77.67%，环比下降2.5个百分点，连续两周下降，高于去年同期6.72个百分点，尿素日均产量17.56万吨，环比减少0.57万吨，9月以来首次跌破18万吨，同比增加1.93万吨。

　　分制法来看，天然气装置产能利用率44.45%，环比下降6.33个百分点，同比增11.55个百分点，日均产量2.43万吨，环比减少0.35万吨，同比增加0.68万吨，除政策性限气检修外，部分西北地区气头装置因亏损检修。上周新增四川泸天化、青海云天化两套装置停车，涉及产能110万吨/年。煤制装置产能利用率88.25%，环比下降1.28个百分点，同比增长5.22个百分点，日均产量15.13万吨，环比减少0.22万吨，同比增加1.25万吨，中化吉林长山化工停车，未来一周暂无停车计划，预计以装置故障短停为主，另有多套前期停车装置有重启计划，当前市场不佳，或将推迟，不过需求偏弱，且当前日产量仍处同期高位，供给相对仍有压力。

　　三、需求端：淡季需求依旧疲软

　　近期处农需淡季，下游采购意愿不足，主要需求支撑来自于商业淡储，采购以逢低采买为主，故价格下跌过程中采购节奏放缓，支撑有限。

　　工业需求方面，复合肥装置产能利用率连续两周回落，周中山东、河南地区部分装置受制于环保预警影响降负运行，季节性数据看，当前开工率处同期相对偏低水平，且差距并不明显，但复合肥厂家库存远高于往年同期，说明目前复合肥厂走货情况一般，且部分肥厂以销定产，对尿素采购量较为有限。12月27日当周，复合肥装置产能利用率41.62%，环比跌1个百分点，高于上年同期3.2个百分点，复合肥样本企业库存79.4万吨，环比涨2.8万吨，同比大增25.09万吨。

　　三聚氰胺装置产能利用率60.01%，环比涨3.81个百分点，同比涨1.18个百分点，周产量2.97万吨，环比涨0.27万吨，同比涨0.28万吨，产能利用率及产量均处同期低位，下游板材行业供需矛盾仍未改善，企业经营压力加剧，对原料需求不足，同时明年春节较早，部分板厂将逐渐进入放假节奏，需求将进一步萎缩。

　　四、库存：生产企业库存新高

　　库存方面，隆众统计上周尿素厂家库存152.5万吨，环比增加5.32万吨，同比增加88.51万吨，远高于往年同期。目前尿素日常量仍处于同期高位，但需求难以匹配，加之市场价格不断下跌挫伤市场信心，下游接货情绪较为谨慎，企业出货缓慢。港口库存15.4万吨，环比减少0.2万吨，同比减少2.9万吨，今年港口尿素库存量相对平稳，出口有消息流出，但均为验真，目前仍受管控，港口暂无集港趋势，预计短期内港口库存维持当前水平波动，对行情指导意义不大。

　　五、成本端：煤价止跌

　　成本方面，上周固定床工艺理论利润为-314元/吨，环比增163元/吨，水煤浆工艺理论利润为109元/吨，环比增110元/吨，气制工艺理论利润-43元/吨，环比持平，整体看行业仍有利润空间。

　　上周煤价止跌，秦皇岛港5500大卡跌至765元/吨后企稳，煤价跌入长协限价区间后吸引部分采购需求，环渤海九港库存回落至2700万吨以下，贸易商挺价情绪有所升温，下游询价情况增多，成交暂无明显改善；坑口市场情绪有所回暖，降价煤矿数量减少，个别煤矿上调报价。供给端，钢联462家动力煤样本矿山产能利用率96%，环比减0.9个百分点；日均产量577万吨，环比减5.5万吨，临近年底，部分完成生产任务的煤矿停产或减产，不过开工及产量仍高于往年同期，且矿方库存累积，市场供应仍相对宽裕。需求方面，冬季取暖需求增长，热电厂日耗提升，不过今年全国整体气温高于往年同期，中央气象台预报，未来三天全国大部地区降水稀少气温回升，全国大部地区天气晴好，气温偏高，虽然有弱冷空气影响中东部地区，但气温起伏不大，电厂库存可用天数仍在安全线以上，临近年底有部分补库需求释放。进口煤走弱，受需求偏弱影响，下游目前参与度仍一般，内贸煤价格下跌后蚕食进口煤利润空间，目前电厂以压价拿货为主，高卡煤种利润倒挂，低卡煤仍有性价比；工业品旺季结束，非电行业除化工外，其他行业采购需求逐步走弱，预期支撑力度一般。整体来看，动力煤生产相对平稳，需求端火电支撑不足，但连续消耗后库存有所回落，电厂有补库需求，非电需求走弱，动力煤基本面边际改善，关注降温后电厂库存可用天数。

　　六、结论：上游持续累库，尿素继续承压

　　尿素市场供需矛盾依然改善不佳。供应方面，虽有西南地区气头装置政策性限气停车，西北气头装置亏损性停车，装置产能利用率回落明显，但与往年相比日产仍处同期相对高位。与此同时需求端并无起色，目前处农需淡季，终端农户备肥积极性较差，贸易商则以逢低拿货为主；复合肥装置产能利用率受环保限产影响有所回落，但生产企业库存大幅上行，说明目前走货情况不佳，不论单质肥还是复合肥冬储推进节奏均较缓，复合肥厂家以销定产，对原料需求难有大幅提升；三聚氰胺装置开工率处同期低位，按照往年节奏，后市板厂将逐渐进入放假节奏，需求难有提升。高供应，低需求共同作用下，尿素厂家库存进一步累积，厂家去库压力较大。煤价止跌，成本端压力短期内有所缓解。综上来看，上周受出口消息影响及保供会议影响尿素有所反弹，但目前出口仍难有定论，保供会议以倡导保障国内供给、深化行业协作和维护市场秩序为主题，对市场运行影响有限，市场重回基本面定价，高供应、高库存、低需求情况改善有限，预计尿素价格继续偏弱运行。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2024年12月30日