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大势研判：整体呈震荡态势
一季度经济基本面有望延续改善态势，但对于政策持续发力的依赖度较高，难以对市场形成强拉动。考虑到中央经济工作会议后政策逐步进入空窗期，新的宏观政策预期提振可能出现在2月份对“两会”政府工作报告的预期，同时1月20日美国新总统上台也可能对中美经贸等关系预期形成扰动。因此预计市场整体呈震荡态势。
1、政策持续发力，一季度经济延续改善态势。预计2025Q1的GDP同比增速为5.2%左右，主要源自于消费改善、地产销售回暖，但基本面对于政策持续发力的依赖度较高，尤其是消费增速主要依靠消费品“以旧换新”政策接续支持。
2、特朗普上台与美联储放缓降息的外部风险值得关注。特朗普1月上台后可能较快推动对华加征关税落地，美联储预计一季度降息25BP但全年降息空间有限。
3、中央经济工作会议后至“两会”前政策逐步进入空窗期。结合内外部形势判断，2025Q1地产政策加码概率较低、货币政策降息20-25BP，全年财政增量规模2万亿左右，基本符合预期。
行业配置：把握风格轮动机会
配置上，一季度建议把握轮动机会：①春节前，高股息；②春节后，季节性基建高胜率品种；③重磅催化剂出现或宏观预期提振的成长科技。
1、高股息：银行、煤炭、油化等
市场整体呈震荡态势，险资等绝对收益资金新一轮考核周期将至，有配置诉求，而高股息资产较为亲和满足这类资金的要求。
2、高胜率基建：工程咨询服务、环保设备、专业工程、环境治理、非金属材料、水泥、通用设备、金属新材料
在春节假期后至3月中旬的1-1.5个月时间内，基建开工链条存在稳定规律的强季节效应机会。
3、成长科技：TMT、电子、计算机、军工
前期成长板块累积涨幅较高，待该板块估值消化后，同时出现重大催化剂时，仍有良好的配置价值。关注潜在催化事件，如特朗普上台后科技自立自强等。
风险提示
经济基本面修复尤其是消费修复或地产形势改善超预期；特朗普上台后中美关系变化超预期；宏观政策力度、速度显著超预期或不及预期；市场一致性行为加剧波动等。
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