以投融资平衡发展为核心 资本市场迎全面深化改革

　　证券时报记者 程丹

　　投资与融资是资本市场的一体两面，二者相辅相成，相互促进。中央经济工作会议提出“深化资本市场投融资综合改革”，中国证监会从构建“长钱长投”的制度环境、健全多层次资本市场服务体系、稳步推进与境外市场互联互通等方面明确重点任务，进一步发挥资本市场的枢纽功能。

　　多位受访业内人士认为，深化资本市场投融资综合改革是项系统工程，未来资本市场改革应更加重视投融资综合平衡，通过实现量的总体平衡、质的持续提升以及权责的有效制衡，引导资金供给与融资需求相匹配，推动资本市场高质量发展，更好服务实体经济。

　　打通堵点充沛源头活水

　　打通中长期资金入市卡点堵点，为A股市场引入更多增量资金，是促进投融资协调发展的重点。证监会表示，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。

　　在此前举行的论坛上，证监会主席吴清曾就投融资协调发展作出三点阐述：一是实现量的总体平衡；二是实现质的持续提升；三是实现权责的有效制衡。

　　在量的平衡方面，今年以来，资本市场下大力气多措并举推动中长期资金入市，不仅加快落实中长期资金入市指导意见，大力发展权益类公募基金，分类施策打通中长期资金入市的堵点痛点，构建支持“长钱长投”的政策体系，而且还积极推动股票回购增持再贷款政策工具的落地实施，为A股市场引入增量资金。

　　一组数据更为直观，今年以来，权益类ETF规模已先后突破2万亿元和3万亿元大关，据Wind数据统计，截至12月20日，股票型ETF规模约3万亿元，较年初增长106.6%。

　　“下一阶段发力的重点方向将进一步聚焦打通中长期资金入市的堵点，为资本市场提供稳定的资金来源。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳预计明年将从三方面入手：一是进一步形成鼓励长期投资的资本市场生态，通过提高上市公司质量，鼓励上市公司回购增持以及分红等，有效提升上市公司投资价值；二是进一步完善适配长期投资的资本市场基础制度，包括完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制；三是推动ETF市场扩容，为权益市场注入增量资金，满足居民资产配置的需求。

　　新型货币政策工具如证券基金保险公司互换便利、股票回购增持再贷款等也将进一步吸引中长期资金，提升市场风险偏好。高盛首席中国股票策略师刘劲津指出，得益于多重新型创设型工具，2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元。

　　健全多层次

　　资本市场服务体系

　　在投资端改革的同时，融资端改革不容忽视。中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，资本市场的重要功能之一便是服务实体经济、培育新质生产力，应在发行承销、并购重组等环节加强改革，提高资本市场制度对“硬科技”的包容性、适应性。

　　今年以来，资本市场以支持优质创新企业为重点，出台一系列政策举措，增强制度包容性、适应性。证监会先后发布“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等规则，增强资本市场制度包容性、适应性，完善资本市场支持科技创新的政策框架。

　　今年新上市公司中近七成为专精特新企业。以科创板为例，在“科创板八条”落地的半年时间里，IPO受理、审核端持续释放支持优质“硬科技”企业在科创板上市的积极信号，新增受理4家企业IPO申请，未盈利企业西安奕材、分拆上市企业环动科技均于11月获受理；审核进程有序推进，上市委审议通过5家企业，注册生效6家企业。而已上市的8家企业中，国内隐身材料领域单项冠军、半导体设备精密零部件国产化龙头等具备核心技术、致力于打破国际垄断的专精特新“小巨人”企业纷纷登陆科创板。

　　当前，我国科技创新与资本市场的“双向奔赴”仍然存在一些堵点，如何通过制度创新，突破体制机制约束，发挥科技与资本的协同效应，是当下改革需要解决的问题。证监会表示，要推动股票发行注册制走深走实，深化科创板、创业板、北交所改革，健全多层次资本市场服务体系。

　　据了解，针对一二级市场定价、投资者保护等制约市场功能发挥的重点难点问题，证监会将以典型案例为切入点带动制度完善。加强改革协同，把握好时度效，确保各项改革举措可操作可落地可预期，取得实效。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，多层次资本市场显著支持了高新技术企业和战略性新兴产业，推动了创新驱动发展战略的落实，期待一系列改革举措，能够为不同发育阶段的优质企业提供多样化的融资途径，促进产业结构的优化和升级。

　　高质量双向开放

　　持续推进

　　互联互通机制的日益完善，越来越多的企业将目光瞄向了境外上市。截至12月20日，年内已有上百家企业获境外首发备案和全流通备案，其中赴港上市为主流，包括、、茶百道、老铺黄金等知名企业。

　　分行业来看，赴境外上市的包括了那些积极开拓海外市场的企业，特别是加速拓展国际版图的互联网科技公司，以及致力于生物科技与健康领域的创新企业，还有那些具有品牌影响力的消费品行业企业。

　　这和监管部门的支持不无关系。自2024年3月31日证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》实施以来，已有220家企业获得了备案通知书。证监会多次表示，将以落实好对港合作举措为抓手，继续优化完善互联互通机制，进一步健全境外上市监管协调机制。

　　谈及明年对外开放方面的改革举措时，证监会表示，将坚持以开放促改革，稳步推进与境外市场互联互通，更好支持企业用好两个市场、两种资源。

　　“监管层积极推动企业境外上市，为企业资本运作提供补充，支持其融资及进入国际市场。”国浩律师（上海）事务所合伙人刘维表示，境内企业境外上市是引进外资的一个重要途径，由于上市公司股票交易的便利性，有利于境外投资者的退出，境外上市对国际投资者更有吸引力，也体现了我国资本市场对外开放的持续扩大。