李扬：中央银行应与时俱进，把资产价格稳定纳入调控视野

12月21日，中国财富管理50人论坛2024年会在京举行。

中央经济工作会议提出，要实施适度宽松的货币政策。中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬表示，在经济运行面临需求不足局面时，实行宽松的货币政策来应对资本市场波动，保护家庭和企业的资产负债表，保护居民的消费能力，借以扩大总需求，是合乎逻辑的选择。

针对中央经济工作会议要求的“适时降准降息”，李扬认为，我国存款准备金率还有下降空间，这对需求扩张有非常大的作用，同时，在中国高度依赖息差的商业银行体系中，降息当然会带来一些负面冲击问题，需要设法解决，根本路径是提高银行的金融服务水平。

中央经济工作会议要求，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。对此，李扬表示，很多人把流动性理解为货币，这是片面的。流动性指的是一种状况、一种能力，指的是在保持价格基本稳定的前提下，市场参与者以市场价格达成交易的可能性。所以，流动性管理的要义不是要放多少货币，而是要使得各种各样的金融市场能够有效地勾连、顺畅地转换。

李扬强调，本世纪以来，世界各国的中央银行的主要任务已经逐渐转向以管理流动性为核心，“管理货币供应和调控利率的目的，都是要保持一个有弹性、充裕的流动性。”

针对中央经济工作会议要求的“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，李扬表示，这意味着，中央银行必须与时俱进，把资产价格稳定纳入自己的调控视野。近期，中国人民银行创设首期规模5000亿元证券、基金、保险公司互换便利，提升机构的资金获取能力和股票增持能力，支持资本市场发展，“中央银行不能听任资本市场下泻，但肯定也不能直接下场，互换便利就是这样一种创新金融工具。”

此外，中央经济工作会议还要求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，李扬指出，货币当局经常会遇到一个矛盾的问题，即当汇率变化时，保汇率还是保储备？“应当保储备。”他强调，储备是真金白银，汇率只是不断波动的价格，导致汇率波动有很多非实体因素，甚至投机因素，不能听任投机因素主导货币政策。上世纪末亚洲金融危机以来的实践反复均证明：保汇率几乎是做不到的，也得不偿失。