东海期货：PTA短期走高逻辑及后期趋势分析

　　作者：东海期货王亦路

• 策略概述

　　近期触底明显回升，主力价格从前期多月低位反弹至目前的接近4900，回升幅度较高。但PTA后续价格能否持续性上行，仍然面临者较多现实端的检验。本文将对近期PTA盘面强势进行分析，并对后期是否能维持做出一定预期。

• PTA近期盘面走强逻辑及后期展望
  • 原料有所转强，下游前期促销去库

　　PTA近期价格持续上冲，价格抬升至近月震荡区间上沿。目前价格略有回落，但总体保持稳定，月差略有回升，基差总体保持在对01贴51左右，相比前期的弱势仍转强明显。

　　近期原料价格已逐渐稳定，前期由于轻质馏分走弱导致的成本支撑走弱，近期已明显暂停，海外石脑油出现了明显的转强。前期由于俄罗斯炼厂检修较多，所以包括轻质馏分以及重质馏分，东向运输量均受到限制，导致亚盘较多油品价格在11月均出现裂解利润的上行。

　　另外因新年及圣诞节日假期到来，亚太地区汽油需求表现也相对强劲，同时中国和沙特等主要供应国家在12月的出口量有所减少，汽油价格持续上涨，裂解价差涨至4个月高位的近10美元/桶。所以总体来看，近期轻质馏分支撑也有一定转强。

　　1月外盘近期也基本维持在低位区间，并未继续再出现下行，近期PX外盘价格持续徘徊在800美金底价后，也有限回复到了824美金，整体芳烃弱势基本得到缓和，聚酯原料成本支撑有所抬升。前期大幅向下游让渡的利润近期也稳固，PXN也恢复至190美金以上。

　　另外，近期PTA价格得以上行的最主要原因是近期下游的提前补库。年底下游通常会在开工回落之前进行库存补充，而近期PTA等聚酯原料价格一度下跌至年内最低位置。另外下游库存也在11月底至12月初的降价促销中得到了较为明显的去化，整体库存压力有限，可以承接较多的库存。最后，由于担忧美国新政府上台后出台更多的出口管制措施，导致出口环境变差，下游及终端厂商近期也有部分抢出口的情况。

　　在库存压力较小，PTA价格再度出现年内低位的情况下，下游出现正常年前补库采购，总体也在情理中，关键是需要看补库采购持续度，以及后期供需能否持续维持如此水平。

• 利润收缩叠加供应增量，后期供需仍存过剩风险

　　实际上从11月开始终端订单就已经出现了回落，但短期下游开工仍然有一定韧性，这主要是因为3季度末上游让渡较多利润后，下游利润扩张的结果。这导致下游和终端开工出现了一定程度的劈叉。

　　但终端订单的下行并不是任何影响都没有体现，下游利润在近期明显出现了收缩，从丝端到瓶片，年末都出现了利润和采销的劈叉。

　　后期利润收缩的情况下，下游持续维持高位补库的驱动将明显降低这在近两日的采销中也已经有所体现，且PTA等原料价格回升后，对下游的吸引力也在下降。后续补库力度大概率将有所减少，且前期部分补库是由于下游坯布企业接到明年新订单后进行正常采购，导致的产业链传导，后期将难有继续的深化刺激。

　　叠加近期PTA装置虽然出现了逸盛宁波和嘉兴石化的意外检修，但是总开工仍然偏高，叠加近期独山新装置将投产，PTA供需预计仍然将保持偏高水平，12月PTA过剩幅度虽然有所缩小，但过剩预期并没有太大的改变。