国证国际：维持汇量科技“买入”评级 目标价12.8港元

　　国证国际发布研究报告称，维持（01860）“买入”评级，预测2024/2025/2026年EPS为0.02/0.04/0.05美元，目标价12.8港元。公司公布2024Q3业绩情况，单季实现营收4.16亿美元，同比增加54.6%；经调整净利润0.11亿美元，同比增加162.4%，收入利润均有显著提升。公司在研发端持续加大投入，并逐渐取得亮眼的成果。随着平台算法能力的升级迭代和行业环境的好转，该行认为公司也将会有更好的业绩表现。

　　国证国际主要观点如下：

　　算法更新迭代，垂类持续突破。

　　2024年以来，广告市场持续回暖，使得公司业务保持强劲增长，24Q3实现营收4.16亿美元，同比增加54.6%，其中贡献主要收入的程序化广告平台Mintegral录得收入4.02亿美元，同比增长57.6%。得益于2022年基建的升级以及2023年的持续投入，Mintegral的智能出价产品进一步得到了市场的验证，ROAS的智能出价模式成为了开发者在Mintegral的主流选择，也是推动Mintegral增长的重要因素。

　　随着Mintegral平台智能出价能力的提升，公司在新的垂类上也有了突破，在游戏品类中向中重度游戏扩张，同时也向大量的非游戏品类如电商、社交等垂类扩张。Mintegral游戏品类作为基本盘，Q3录得收入2.95亿美元，同比增长46.5%，占Mintegral收入的73.2%，非游戏品类录得收入1.08亿美元，同比增长98.5%，占Mintegral收入的26.8%（23Q3占比为21.3%），其中电商成为了非游戏品类重要的推动力。Q3非程序化广告业务录得收入994万美元，营销技术业务收入400万美元，同比增长1%，主要是由于公司积极推动新产品的海外拓展，持续打磨产品矩阵并兼顾降本增效所带动。

　　毛利率持续提升，规模效应进一步显现。

　　毛利率方面，广告技术业务毛利率同比提升0.9pp至20.6%，综合影响下整体毛利率同比提升0.5pp至21.1%。费用方面，销售费用受到竞价费上涨的影响同比增长32.7%，同时研发费用同比显著提升59.7%，主要是由于大力发展智能出价体系带来模型训练费用增加。但在收入增长、毛利率提升等方面的影响下，公司在利润端也实现了较好的增长，Q3录得经调整净利润0.11亿美元，同比增加162.4%。自22Q4以来，公司已实现连续多个季度实现盈利，规模效应持续显现。