90天暂缓，对美国经济和美联储意味着什么？

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　　来源：华尔街见闻

　　特朗普的暂时让步，对美国经济和美联储意味着什么？

　　据上海证券报报道，美东时间4月9日美股盘中，美国总统特朗普在社交平台发帖表示，已授权对部分国家实施90天的关税暂停措施，在此期间大幅降低关税至10%。

　　此举能否缓解市场对美国衰退的恐慌？摩根大通和花旗均指出，目前普遍的10%基准关税以及针对特定国家和行业的关税，使得整体有效关税率仍处于极高水平，对美国经济构成显著威胁。

　　摩根大通维持其美国/全球经济衰退概率为60%的判断，认为当前的关税冲击是2018-2019年贸易战的7.5倍，可能导致8600亿美元（约占GDP 2.5%）的购买力挤压。花旗则强调，暂缓关税90天可能导致二季度进口激增，反而拖累短期增长，且贸易不确定性将持续抑制商业活动。

　　两大行对美联储降息时点存在分歧。受最新关税动态影响，摩根大通将其预测的首次降息时间从6月推迟至9月。花旗则认为，经济放缓迹象将足以促使美联储在5月或6月降息，并预计今年共降息125个基点，相信美联储会容忍关税带来的商品通胀。

　　贸易战看似缓和，实则压力不减

　　尽管特朗普政府宣布暂停上周公布的“对等”关税90天，给予相关国家谈判时间，但这并未根本性改变高关税的现实。

　　摩根大通指出，10%的普遍关税仍然有效，综合计算美国平均关税率仍高达25%，略高于上周末的水平。摩根大通估计，在不考虑替代效应的情况下，这相当于增加了8600亿美元的税收负担，约占GDP的2.5%。摩根大通认为，当前的贸易战“仅仅是开端的结束”，远未终结。

　　花旗同样认为90天的暂停“并没有听起来那么有用”。花旗计算得出，考虑到10%的基准关税、对特定国家的新增关税、以及汽车、钢铁、铝等特定行业关税，美国平均有效关税率较年初水平提升了约21个百分点。

　　衰退担忧与短期扭曲并存

　　高额关税和持续的政策混乱，叠加股市损失和信心打击，使得美国的经济前景蒙上阴影。

　　摩根大通坚持其美国/全球经济陷入衰退的可能性为60%（非衰退可能性为40%，包含特朗普进一步回撤关税的可能性）。他们认为，当前的关税冲击规模巨大，是2018-19年贸易战冲击的7.5倍。

　　在其基准情景中，摩根大通预测美国经济将在2025年下半年经历一场“浅而短暂”的衰退。

　　花旗则更关注90天关税暂停带来的短期复杂动态。他们预计，美国进口商会试图在暂停期内尽快完成采购以规避潜在关税，这可能导致第二季度进口激增，从而在数据上拖累当季GDP增长。部分影响可能被第二季度消费支出增强所抵消，但随后第三季度消费可能放缓。同时，商业领域的不确定性将持续高企，可能导致招聘和投资的持续暂停。

　　降息预期现分歧

　　在货币政策方面，两家机构对美联储的行动预期出现了明显分歧。

　　摩根大通指出，最新的关税缓和预计将把美联储首次降息的时间从原先预测的6月推迟到9月。不过，他们仍预计到2026年第二季度，政策利率将降至3%的终端水平。