特朗普关税引发美国国债抛售，投资者纷纷涌向德国债券避险

　　要点

　　周三，在美国国债因关税引发的市场动荡中遭到抛售时，投资者将目光投向了欧洲短期债券。

　　信用评级分析机构 KBRA 的主权债务高级总监肯・伊根告诉美国全国广播公司财经频道（CNBC）：“传统上，在市场波动时期，你可能会投资美国，但这次问题出在美国。德国正因更广泛的优质资产避险需求而受益。”

　　与此同时，TS Lombard 的经济学家将美国政府借贷成本的飙升比作 2022 年英国的 “迷你预算” 危机。

　　周三，全球债券市场陷入动荡，美国总统唐纳德・特朗普推出的对等关税措施导致全球股票市场重新出现抛售，投资者纷纷寻求避险。

　　周三，随着新一轮关税生效，美国国债遭到抛售。美国 10 年期国债收益率最后一次交易时上涨 12 个基点，至 4.382%，2 年期国债收益率上涨 4 个基点，至 3.768%。

　　债券收益率和价格呈反向变动，因为投资者要求债券价格降低，同时要求向他们认为风险较高的政府提供贷款的回报提高。

　　在大西洋彼岸，欧洲长期政府债券的借贷成本也有所上升。伦敦时间下午 12：22，法国 10 年期政府债券收益率上涨 2 个基点，意大利 10 年期债券收益率上涨 6 个基点，英国 10 年期政府债券（金边债券）收益率上涨 9 个基点。

　　30 年期金边债券收益率跃升近 23 个基点，创下 27 年来的新高。

　　凯投宏观（Capital Economics）的高级市场经济学家戴安娜・约瓦内尔告诉 CNBC，金边债券收益率不仅受到美国国债走势的溢出效应影响，而且相对于其他高评级债券市场，金边债券市场对引发收益率上升的因素通常较为敏感，因为对冲基金面临着较大的追加保证金要求。

　　她补充说：“在全球风险偏好下降和高度不确定的背景下，金边债券的波动性比其他（发达市场）政府债券更大，这并不太令人意外。除此之外，英国紧张的财政状况可以说已经在考验投资者的承受能力。”

　　德国是 “另类避险选择”

　　德国逆势而行，其 10 年期国债（被视为欧元区的基准债券）收益率下跌 2 个基点。

　　与此同时，欧洲短期债券价格上涨。法国、意大利和英国 2 年期政府债券收益率分别下降 9 个、6 个和 4 个基点。德国 2 年期国债收益率下降 12 个基点。

　　信用评级分析机构 KBRA 的主权债务高级总监肯・伊根在周三的一次电话会议中告诉 CNBC：“人们对美国国债的一个猜测因素是，围绕着美元持续走弱、其可信度降低这一主题。如果顺着这个思路想下去，一种可能的表现形式是，作为债务的结构性持有者，中国的储备管理人员可能会因美国的政策举措而减持美国国债。”

　　伊根还补充说，鉴于地缘政治局势动荡，二级投资者似乎也在对通常被视为传统避险资产的美国国债持谨慎态度。

　　他告诉 CNBC：“各种力量相互矛盾，因为一方面存在通胀担忧，美国国债因此迅速重新定价，但另一方面需求和增长疲软，市场预期会有更多降息。”

　　他表示，周三德国债券与长期债券市场走势不同，因为它被视为一种另类避险选择，投资者仍对特朗普行动的规模感到震惊，正在等待更多明确信息。

　　伊根还指出，欧洲期限较短的债券价格上涨，因为它们对政策更敏感，而且随着全球更多降息预期被计入价格，交易员希望现在锁定回报。

　　伊根补充说：“传统上，在市场波动时期，你可能会投资美国，但这次问题出在美国。德国正因更广泛的优质资产避险需求而受益。德国已经向市场表明了其政策走向，其未来路径十分明确。” 他提到了德国政府最近通过的一项涵盖基础设施、气候和国防领域的巨额财政方案。

　　债券是当前市场波动中的 “避风港” 吗？两位策略师展开讨论

　　周三，TS Lombard 的首席经济学家弗雷娅・比米什在一份报告中将美国政府借贷成本的飙升比作 2022 年英国的 “迷你预算” 危机，那次危机冲击了英国的养老基金，导致英国央行紧急干预市场。

　　她说：“负面供应冲击真正令人担忧的是，它们既推高了通胀，又同时破坏了需求，破坏了债券对股票的对冲能力。它们是资本破坏者。”

　　“这里的问题不在于关税的长期影响谁对谁错。而是在于投资者对这类冲击发生概率的看法。一旦这种预期开始被计入价格，就存在金融加速器启动的风险，就像英国的 LDI 危机那样。”

　　（BlackRock）全球投资和投资组合解决方案主管亚历克斯・布雷齐尔周三在接受 CNBC 的 “欧洲财经论坛” 节目采访时表示，最近几个月提醒投资者 “我们身处一个新世界”。

　　他说：“在这种情况下，传统的广泛股票指数、广泛债券指数的固定投资组合并非选择。看看美国债券市场的基本面，我们发现一些技术问题，互换市场出现了早期压力迹象，这值得密切关注。”

　　与此同时，哈格里夫斯・兰斯多恩（Hargreaves Lansdown）的货币和市场主管苏珊娜・斯特里特周三通过电子邮件告诉 CNBC，尽管该地区降息预期不断上升，但一些欧洲政府债券收益率却有所上升。