该来的，总是要来。
在美国掀起关税烂招之下，全球市场接连巨震。
周一，全球市场果然被特朗普 " 征关之治 " 冲击的体无完肤，方向预期之内，但表现完全在意料之外。
截至收盘，A 股沪深创三大指数分别收跌 7.34%、9.66%、12.5%，共有 3038 个股跌停（其中近千个股当日跌幅超 20%！），实属罕见。行业板块上，除了农业板块作为反关税概念逆势上涨，其余行业几乎无一幸免。
港股今天的下跌，恒指收跌 13.22%，仅次于 1997 年 10 月 28 日的 13.75%；恒生科技指数收跌 17.16%，为有史以来最大，把 2025 年的累计涨幅都回吐完了。
不仅国内市场如此，美股在上周两日暴跌之后，今天周一夜盘同样继续暴跌开局，三大指数盘前跌超 3%，情况并没有比其他市场好多少。
盘后，市场开始陆续看到一些利好消息刺激。
今天盘中，中央汇金公司出手迹象明显，尾盘阶段多只宽基 ETF 集体放量，公司发公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前 A 股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金 ( ETF ) ，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。
同时，中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024-2035 年）》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。
此外，今天南下资金也趁着港股暴跌之际，继续大举入场抄底，今日净买入港股高达 153.73 亿港元。其中净买入小米集团 -W 25.35 亿港元、腾讯控股 19.37 亿港元、中国移动 11.64 亿港元、中国海洋石油 11.48 亿港元、中芯国际 9.64 亿港元，反映内地资金抄底港股的信心相对较坚定。
或受预期利好继续出台的刺激，富时中国 A50 指数期货夜盘出现快速上涨，截至发文盘中涨幅一度扩大至 3%。
希望，今晚还能有更多的好消息吧。
01
今天的板块来看，市场有一部分不服输的资金选择了火中取栗的高难度操作，主要是选择一些反制或者与关税影响不大的板块方向进行对冲。但可惜的是，这些炒作未能形成足够的火候。
农业板块整体表现强劲，神农种业飙涨 20CM，敦煌种业、北大荒、万向德农、丰乐种业等多只种业、粮食概念股逆势涨停。炒作逻辑是因种业自主 + 替代贸易链而受益，幸运的是，今日盘后行业再迎来重磅利好刺激，明日或有望继续延续逆势行情。
部分生物制药概念股也出现逆势上涨，按照机构认为，本次美国对中国加征关税中，药品暂不涉及，同时内需为主的中药、药店及流通等行业与关税关联度不大，此外自主可控下的器械、血制品国内份额提升机会。但多数个股跟随大跌，内部分化较为显著，主力资金的步调未能形成一致。
还有原本寄希望于炒作 "供给收紧 + 战略资源重估" 逻辑的重点反制概念的稀土板块，除了中国稀土高开低走小幅收涨外，其余稀土、近期疯狂涨价的小金属概念股都没有大家预期逆势上涨的表现。
回顾上周，在特朗普 4.2 日宣布（北京时间 4.3 日）关税政策时，国内市场当时之所以对于关税的冲击还没有充分预期，股市反应也不大，主要是对特朗普反复无常的态度还抱有很多侥幸，觉得可能会扭转态度。没想到，特朗普不仅没有表现任何态度缓和，甚至还变本加厉不断施压，同时我方也没有惯着他，直接也宣布了对应的举措。然后经假期 3 天期间，全球市场进一步发酵，才最终导致现在这个局面。
上周五除了外盘股价，一些核心的工业原料期货如原油、铜铝镍锡等有色金属的价格也出现了暴跌，导致今天国内几个期货品种也暴跌开盘。
白银，锡、镍开盘甚至以跌 10% 封单开盘，铜以跌 7% 开盘，盘中反弹，但收市再次锁定跌停板。
要知道期货品种都是几倍杠杆起步，现在如此大跌，重仓位的话，资金补仓甚至强平已避免免不了。
股票市场也是，其实从 3 月份开始，包括 AI 和机器人在内的很多热门主题概念股已经出现大幅回调，今天如此大面积跌停也意味着回撤幅度进一步扩大，尤其是对于那些融资的票，可能快要触碰到预警线了。
比如下面这家，数据显示，其融资额快速上升阶段是 2 月开始，当时的股价大约在 85-90 元之间。今天大跌 20% 之后股价已经来到了 57 元，对于在 85 元以上进行融资的账户来说，融资账户账面亏损已经超过 30%。如果明日或之后再继续往下砸，那么补仓的压力可能会进一步增大。
所以对于市场来说，现在最大的问题是什么已经不言而喻——可能会产生比较巨大的流动性短缺（需要资金补仓，避免被强平）。
突然之间，流动性成为最稀缺资产。
其实美股现在的形势可能更危急。据说，美股近几天的暴跌，出现了对冲基金大规模出逃，抛售规模更是历史罕见，使得杠杆率降至 18 个月低点。仅上周四一天，对冲基金就抛售了 400 亿美元股票，创下近 15 年来最大单日抛售潮。
有消息称，华尔街银行机构已要求其对冲基金客户追加贷款担保，几家大银行向客户发出了 2020 年初以来规模最大的追加保证金通知。在保证金追加规模扩大的背景下，意味着如果美股再度急跌，高杠杆基金面临爆仓风险。
所以明天的行情就很关键了，无论是国内股市还是美股，无论是期市还是股市，都希望明天能有奇迹发生。
02
今天 A 港股的大跌行情，让人有种几年前历史再次重演的错觉。
从特朗普在 2018 年开始大打关税牌开始，到 2019 年不断程度加深，用时超过 2 年。
在 2018 年，美国开始实施加征对华关税政策，叠加国内金融去杠杆，外部冲击叠加内部收缩性政策，A 股所有板块都出现了不同程度的回落，甚至像银行、公用事业、能源、食品饮料这些最能抗的板块都整体深度回调。
所以对于关税战程度更加激烈的当下，如果形势没有出现转机之前，大家可以预想一下能有什么资产可以能逆势走出来。
不过好在，最大一波恐慌情绪过后，也总有机会跌出不小的反弹行情。2019 年，随着宏观政策转为宽松并支持新一轮信用扩张，人民币汇率贬值也一定程度上对冲了关税的影响，股票市场开始逆势回升，被双重利空压制的半导体板块以全年大涨 81.6% 的涨幅领涨全市场，电信、非银、计算机、食品饮料等核心刚需行业的反弹也非常亮眼，整体幅度在 30% 以上，大多数都重新收复了 2018 年的失地。
甚至家电、电气设备受出口影响较大的行业也都出现明显上涨。
所以从中长时间周期来看，即使面对当下市场不确定性和避险情绪阶段性上升，我们也要有信心，未来大多数板块都是能涨回来的。
按照机构的说法，与上一轮中美贸易摩擦（2018 年开始）相比，中美当前境遇已 " 今时不同往日 "，中国政策和资产价格都有更多腾挪的余地。
另有机构认为，短期来看，特朗普对华加征关税或对市场预期产生一定扰动，资金或转向防御性板块和内需主题。但中长期来看，A 股市场走势仍取决于国内基本面的修复态势。当前国内经济延续边际改善。
我们近期也分析过，尽管 A 股和港股自从 3 月就开始回调，但市场仍然还在期待国内为了对冲外部因素可能会采取的政策措施，如近期上面不断喊话，政策箱工具足够多，降息降准空间也是充足的。尽管短期市场会因此下跌，但换个角度来看，未尝不是给市场未来上涨带来更好机会，前提是得做好风控。
接下来，政策是否能够有效转向对冲值得期待，尤其是 4 月的政治局会议会是一个关键的验证窗口。
从投资的操作层面来看，在 " 历史性 " 巨大宏观事件发生的当期，最理性的应该是先远离火场，不立于危墙之下。如果实在忍不住离场，那也要尽量等最近几天的恐慌情绪释放后，再考虑是否小仓尝试。
方向上，机构认为，新一轮关税贸易摩擦加剧，全球资金进入避险模式，叠加国内经济和上市公司业绩验证窗口到来，短期权益市场或延续震荡，建议关注稳健配置的红利策略、内需政策直接利好的部分顺周期和消费板块、自下而上业绩确定性更高的优质企业。中期维度，AI 产业变革和国产科技自主可控的叙事仍将延续，继续看好国产 AI 科技创新主线。（全文完）
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