美国“关税大棒”破坏全球贸易秩序 中国应对空间充足

　　本报记者 吴晓璐

　　当地时间4月2日，美国宣布“对等关税”举措，即美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。随后，全球股市震荡，其中，美股暴跌。据Wind资讯数据统计，4月3日、4日两个交易日，美国道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别累计下跌9.26%、10.53%和12.84%。

　　“全球市场在短期负面情绪释放后，仍将回归基本面验证阶段，市场仍有足够的应对空间。”首席经济学家、研究所联席所长芦哲表示，下一步，国内资本市场将继续秉承中央经济工作会议和全国两会提出的“稳住楼市股市”的理念，持续用好存量政策、适时推出增量政策，在海外市场动荡的环境下，稳定国内市场环境，为中国科技的技术突破和中国智能制造的发展提供血液和土壤，推动中国经济“新旧动能转换”加速完成。

　　加剧全球经济下行风险

　　当地时间4月2日，美国总统特朗普依据IEEPA（《国际紧急经济权力法》），正式宣布对全球加征“对等关税”。对全球进口商品加征10%的基准关税，于4月5日生效；对部分经济体征收更高的税率，暂定4月9日生效。其中，对中国、欧盟、日本、越南、印度分别加征34%、20%、24%、46%、26%。

　　“美国本轮‘对等关税’是对WTO规则下最惠国关税待遇原则的挑战，或使全球多边贸易体系重新转向双边贸易或区域贸易。”芦哲表示，此举表明美国可能将彻底背弃最惠国关税待遇，动摇过去七十多年来全球多边贸易体系发展的基石，严重破坏全球贸易秩序。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒表示，美国实施“对等关税”政策意图有三：一是增加财政收入，为其国内减税政策预留财政空间；二是配合其国内产业政策，吸引制造业回流；三是作为其对外的谈判工具，对外施加压力，以此实现谈判的政治经济利益。

　　业内普遍认为，美国任意挥舞“关税大棒”实际上损人不利己。中国社会科学院金融研究所副所长张明表示，“对等关税”的征收未必能够显著缩小美国的贸易逆差，却一定会显著提升美国的进口商品价格，造成美国经济再通胀，增加中低收入家庭生活压力，加大美国经济陷入滞胀的可能性。

　　国盛证券首席经济学家熊园表示，按照耶鲁大学、高盛、彭博等测算，美国20%的整体关税加征，预计将拖累美国GDP1.3个百分点至2个百分点，推升美国核心PCE（个人消费支出价格指数）1.2个百分点至2.6个百分点。从全球来看，如果本次“对等关税”政策全部落地，2025年全球贸易很可能出现明显萎缩。简单来算，本轮加征关税预计拖累2025年全球GDP1.2个百分点至1.3个百分点。

　　富达国际全球宏观策略师马克斯·斯坦顿表示：“根据我们的计算，美国有效关税税率将达到24%左右，这是我们自20世纪初以来从未见过的水平。如果全面实施，它将对全球贸易体系造成重大冲击，并对全球经济增长构成严重风险。”

　　国内宏观政策将持续发力

　　对中国而言，市场人士认为，我国宏观政策有空间，后续将通过财政政策和货币政策来进行缓冲。

　　首席经济学家燕翔提出，年初以来，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，存量政策和增量政策协同效应不断增强，我国经济实现平稳开局。随着扩大内需各项政策效能的持续传导，我国经济韧性仍能保持延续。

　　证券首席经济学家、研究院院长章俊表示，今年国内已对扩大内需做了前瞻布局，但鉴于美国加征关税幅度超预期，4月份中央政治局会议加码内需的概率进一步提高。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育儿补贴、加力实施城中村改造等，预计未来的储备工具还包括“两新”“两重”的扩围扩容、服务消费补贴、加大商品房收储力度等。

　　平安证券首席经济学家钟正生认为，我国在宏观经济政策上“有预案”“有共识”，特别是在《政府工作报告》中对提振消费作出明确部署，以扩内需促进稳增长仍大有可为，尽管外部环境仍存不确定性，我国政策将更能聚焦“做好自己的事”。

　　张明表示，国内必须要坚定不移地扩大内需，尤其是要大力提振消费。首先，应实施更大力度的扩张性财政货币政策，以对冲净出口显著下降对总需求的冲击；其次，在外部市场的可靠性下降之后，必须加大国内统一大市场的建设力度，打破地区保护主义与行政分割，降低要素与商品的国内流通成本；再次，应加大收入分配制度与教育医疗养老住房改革，让具有更高边际消费的中低收入家庭能够获得更高收入，让具有很强预防性储蓄动机的中产阶级能够放心消费。

　　中国资产有较强韧性

　　在市场人士看来，“对等关税”政策导致全球投资者避险情绪升温，并可能进一步导致全球经济下滑甚至衰退。从当前来看，我国有充足的应对空间，中国资产有较强韧性。

　　章俊认为，“对等关税”政策的实施加剧了全球经济的不稳定，但国内大循环的完备性足以让中国在全球“比差逻辑”下相对美国具有核心优势。关税对于中国经济增长的影响不可避免，但“充足的储备工具和政策空间”能够在关键时刻形成有效对冲，国内基本面有望保持稳定。以确定性拥抱不确定性，内需、科技仍是主线。

　　研究团队认为，我国资本市场核心资产已体现出极强的经营韧性，中国企业在过去几年已经积极地进行了多元化的全球布局，面对此次“对等关税”政策的实施，准备也更加充分。

　　在首席经济学家郭磊看来，对于权益市场定价来说，应重视但不用过度担忧“对等关税”政策的影响。新一轮外部关税和上一轮相比有几点不同：第一，当时中国经济处于调结构、去杠杆的阶段，而本轮处于稳总量阶段；第二，中国贸易结构已进一步多元化，企业在预期上亦相对更充分，去年底特朗普就曾称计划对中国加征60%关税；第三，本次“对等关税”政策四面出击，对应着全球贸易面对的主要是系统性风险，不存在单向的转移预期。

　　今年以来，我国资本市场韧性凸显。芦哲认为，今年以来中国资本市场的韧性主要由中国科技公司引领，科技板块的估值持续修复。尽管市场的上行趋势呈现科技板块引领的结构化行情，但由DeepSeek引发的估值重塑并非单纯的技术事件，而是中国创新体系从“单点突破”向“系统进化”转型的缩影，有力地支撑了A股市场的信心，带来了市场资金流动性的提升。

　　“横向对比来看，国内领先的科技公司与海外的市值和估值水平仍有差距，也还有小部分科技行业暂时还未实现估值跃迁。”芦哲表示，在海外市场环境进一步恶化的同时，要弥合与海外科技板块的差距、实现所有板块全面性的估值提升，仍然需要国内基本面和流动性共同配合，资本市场也将继续发挥为科技企业服务的作用，为推动创新驱动型经济体发展贡献力量。