文 | 融中财经
A 股巨头排队赴港 IPO。
绿野徘徊月，晴天断续云。随着 2025 年春天的悄然而至，资本市场也传来了一则重磅消息。
近日，蓝思科技发布公告称，为进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，增强综合竞争力，经充分研究论证，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票，并申请在香港联交所主板挂牌上市。
蓝思科技表示，公司将充分考虑现有股东利益及境内外资本市场情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起 24 个月或同意延长的其他期限）择机完成本次发行上市。
作为消费电子领域的龙头企业，且长期深度绑定苹果产业链，蓝思科技被外界与立讯精密、歌尔股份合称为 " 果链三巨头 "。
" 果链三巨头 " 之一的赴港 IPO 无疑引起了市场的广泛关注。据市场消息，蓝思科技计划最快于 2025 年 7 月、8 月完成港股 IPO，预计发行的 H 股股数为不超过发行后总股本的 7%，计划筹资 10 亿至 15 亿美元。
成立于 2003 年的蓝思科技，2015 年在深交所创业板上市，如今在 A 股上市已满 10 周年，最新市值超 1300 亿元。公司由湖南女首富周群飞一手创立，周群飞凭借一块玻璃书写了创业逆袭的传奇，从普通打工妹成功蜕变成执掌千亿企业的 " 玻璃女王 "。如今，周群飞将带领蓝思科技再次踏上新的征程，有望在香港敲响上市的钟声。而蓝思科技所在地湖南长沙，也有望再收获一个千亿 IPO。
蓝思科技此次赴港上市，不仅是为了筹集资金，更是为了加速海外生产基地建设，优化全球供应链布局，借助国际资本市场的力量推动全球化战略的实施。同时，H 股上市还将为蓝思科技带来双重估值红利，进一步提升其国际品牌形象和核心竞争力。
在资本市场的聚光灯下，蓝思科技的赴港 IPO 无疑是今年港股市场的一大亮点。随着越来越多的内地龙头企业选择登陆港股市场，一场 "A+H" 上市潮正在香港这座东方之珠上演。而蓝思科技作为消费电子领域的巨头，其在港股的表现无疑将备受瞩目。
女首富，带队赴港 IPO
蓝思科技的故事，内核实则为一部关于创始人周群飞的 " 大女主奋斗史 "。
周群飞的起点并不高，甚至可以说是满是荆棘。1970 年，她出生于湖南湘乡的一个贫困山村，5 岁时母亲不幸离世，父亲因意外双目失明，生活的重担早早地落在了周群飞稚嫩的肩上。为了生计，15 岁的周群飞在读完初二后，毅然辍学，加入了南下打工的浪潮。
常有湖南网友在网上留言，" 湖南人的成人礼就是一张通往广东的车票 "。当时的周群飞也不例外，一张车票载着她快速驶向远方的大人世界。
来到深圳后，周群飞先是在亲戚的安排下在建筑工地守了四个月的活动房，之后才进了工厂。她选择的是一家生产手表玻璃的工厂 " 澳亚光学 "，她的第一份正式工作，就是在流水线上切割打磨玻璃。
谁也没想到，一小块玻璃竟在那时便与日后 " 玻璃大王 " 周群飞结下不解之缘，甚至在日后会彻底改变她的人生轨迹，并助推其登顶女首富宝座。
并非大工厂的澳亚光学，生活条件简陋，但周群飞从未对此有过埋怨，彼时小小的她眼光早已不拘泥于眼前，而是被工厂附近不远的深圳大学所吸引。于是她用省吃俭用的钱报了名，开始读夜校，如饥如渴地学习文化知识。
在澳亚光学打工的那几年，周群飞早早展现出了超乎常人的勤奋与聪慧。短短四年时间，她不仅成为工厂的主管，还在工作之余上夜校、读会计、学电脑，自学掌握了丝网印刷技术。而这些技能，如同一颗颗希望的种子，在她的心中悄然生根发芽。
命运的转折点出现在 1990 年。当时，周群飞所在的澳亚光学加工厂正准备扩建扩产，然而老板杨达成却因对前景的迷茫和担忧，准备撤资停工。得知这一消息的周群飞，没有丝毫犹豫，她找到老板，坚定地说：" 这个厂你给我，盘不活损失算我的，盘活了工资你看着给。"
接手工厂后，周群飞运用所学的丝网印刷技术，在手表玻璃上印字和图案。这种创新模式的产品在市场上极为罕见，迅速被一抢而空。随着技术的不断改进，周群飞经营的工厂成为整个公司收益最好的厂子。
然而，好景不长，公司管理层的内斗日益严重，最终周群飞只好选择离开，带着仅有的 2 万元积蓄开始了自己的创业之路。
在巨大的资金压力下，她召集家人，租下一间民房，以家庭作坊式的小工厂开始了玻璃的丝网印刷业务。凭借着一股不服输的劲头，一年下来，周群飞竟赚得了几十万利润，公司规模也逐渐扩大。
2001 年则是周群飞另一个关键点。当时在一场朋友聚会上，老友接到一笔 TCL 翻盖手机面板设计的订单，他第一时间想到周群，而这也彻底扭转了公司原只做手表玻璃加工的业务主线。
彼时的周群飞其实并未开发手机玻璃技术，但凭借敏锐的商业嗅觉和勇于尝试的精神，她迅速将手表玻璃工艺应用到手机上，经过多次尝试与失败后，终于研发成功，赶制出这批手机玻璃产品，也由此诞生了全球第一款使用玻璃屏幕的手机（TCL3188）。
这一壮举，不仅打破了有机玻璃屏的垄断，开启了国产手机屏幕玻璃屏的升级换代，更让周群飞进入了手机玻璃领域，成为这一领域的开拓者。
2003 年，周群飞用技术和设备入股，与人合伙成立了蓝思科技，主攻手机防护视窗玻璃。然而，开局并不顺利，合伙人及时抽身，撤回资金，蓝思科技面临破产危机。但命运似乎总垂青于努力的人，一笔国际大订单将蓝思科技从悬崖边缘拉回。2004 年，摩托罗拉找到周群飞，要求手机玻璃在一定高度垂直下落不能破碎。周群飞经过几个日夜的研发和尝试，成功接下这笔订单。第一批供货大获成功，三星、诺基亚、HTC 等国际手机品牌纷纷加入合作，蓝思科技一跃成为行业焦点。
此后，随着以 iPhone 为代表的智能触屏手机兴起，玻璃技术研究深入的蓝思科技成为 iPhone 手机的主要供应商。在很长一段时间里，苹果作为蓝思科技的最大客户，凭借其全球领先的手机销量，助力蓝思科技在手机防护玻璃领域做到行业第一。
2015 年 3 月 18 日，蓝思科技在深交所创业板上市，上市当天股价暴涨，随后 8 天更是一字涨停，市值突破千亿。同年 10 月，《2015 胡润女富豪榜》发布，周群飞以 500 亿元财富登顶内地 " 女首富 "，成为胡润女富豪榜发布十年来中国诞生的第四位女首富。
至此，从 " 打工妹 " 到 " 女首富 "，周群飞用 30 年的奋斗书写了一段中国制造业的传奇。
果链巨头正在 " 去苹果化 "
谈及蓝思科技，" 果链 " 企业是如何也绕不过的话题。
2006 年，苹果决定在第一代 iPhone 上采用玻璃面板，而非传统的塑料材质。当时，全球范围内能胜任玻璃大屏幕生产的厂商寥寥无几。蓝思科技凭借其在玻璃加工领域的深厚技术储备，成为苹果的合作伙伴。
事后，苹果 COO 杰夫 · 威廉姆斯回忆 2006 年代初 iPhone 时的一些细节时说，" 我们最后一分钟才决定用玻璃取代硬涂层塑料材质做屏幕盖板，那段时间在中国，看到供应商们努力做一些以前从未做过的事情，真是太棒了。在玻璃上凿洞，加固，然后生产出来玻璃面板，至此为全世界的手机制造奠定了基础。"
威廉姆斯口中的供应商正是蓝思科技。这一年，率先采用 CNC 加工玻璃的蓝思科技，独创超声波钻孔技术，并独家开发油墨，获得苹果的认可，成为苹果在大陆的第一批供应商。
从第一代 iPhone 开始，蓝思科技几乎参与了苹果每一代、每一款新产品的研发与生产，包括 iPhone、iPad、Apple Watch、Mac 和 Apple Vision Pro 等。在合作过程中，蓝思科技为苹果提供了高品质的玻璃面板、后盖玻璃等关键部件，并不断推动技术创新，如在 iPhone 后盖玻璃组装产线上的保压工站，实现了双温度保压，提升了生产效率和产品质量。
然而，蓝思科技对苹果的依赖并非没有代价。
2016 年，当 iPhone 销量出现自 2007 年发行以来的首次下滑时，蓝思科技来自苹果的营收也同比减少了 30.80%，导致公司上市以来首次出现年营收负增长。
与此同时，" 成也果链，败也果链 " 也成为果链巨头蓝思科技此后多年难以摆脱的桎梏。
2018 — 2021 年，苹果一直是蓝思科技的第一客户，营收贡献占比分别为 46.97%、43.07%、54.97%、66.49%，其中，2020 年对苹果公司销售额突破 200 亿元，占比大幅提升 12 个百分点，一年后马上就突破 300 亿，贡献度再提升 11 个百分点。换言之，蓝思科技几乎 2/3 的营收都依赖于苹果这家手机巨头。
随着经营业绩大幅改善，蓝思科技顺势抛出一份再融资方案，于 2021 年 1 月增发 5.90 亿股，共募集资金 150 亿元。但募资到手后，蓝思科技的业绩却迅速变脸。
蓝思科技 2021 年财报显示，公司该年实现营收 452.86 亿元，虽同比增长 22.6%，但净利润只有 20.88 亿元，同比下降 57.36%，同样超过 " 腰斩线 "。对此，蓝思科技给出的理由有很多，包括人力成本上升、研发项目增加、新园区运营、供应链波动、疫情、限电等综合因素。
与此同时，二级市场投资人对于蓝思科技的态度也与苹果订单高度挂钩，每次外界传出被苹果砍单消息都会给蓝思科技股价带来巨大冲击。
这种业绩的起伏不定，也让蓝思科技意识到过度依赖苹果的风险，并促使公司开始寻求业务多元化。
近年来，蓝思科技在坚守主业外，也通过不断加深垂直整合，将业务领域拓宽。在新能源汽车领域，蓝思科技已与特斯拉、宝马、奔驰、大众、比亚迪等众多国内外知名汽车品牌建立合作关系。在人形机器人领域，蓝思科技与智元机器人公司合作生产的灵犀 X1 人形机器人相关产品已成功批量交付。此外，蓝思科技还与 AI 交互领域的领军企业杭州灵伴科技达成深度战略合作，加速布局 AI 智能终端领域。
在湖南近日召开的民营企业座谈会上，周群飞直言，" 未来，蓝思科技会继续聚焦主业，深耕消费电子、智能汽车，积极拓展 AI 智能终端、机器人、元宇宙智能设备等新兴市场，持续加大研发投入。"
尽管如此，苹果目前仍是蓝思科技的最大客户，2023 年苹果订单占公司总营收的比重仍高达 57.83%。对比来看，蓝思科技除苹果外前五大客户的营收占比分别为 15.55%、3.63%、3.58%、2.51%，合计 25.27%，不及苹果一半。换言之，短期内，蓝思科技仍无法摆脱与苹果的 " 捆绑 "。
图 / 蓝思科技前五大客户资料
不过，从最初的紧密合作，到因市场波动面临挑战而开始多元化布局，蓝思科技与苹果的关系也在不断演变。未来，随着 AI 技术的普及和新能源汽车市场的持续增长，蓝思科技也有望在新兴领域实现更大突破，逐步摆脱对苹果的依赖，开启新的增长篇章。
巨头们赴港排队 IPO
正在筹备 "A+H" 股的巨头，显然不止蓝思科技。
最新一幕就发生在近日，3 月 25 日，宁德时代取得了中国证监会国际司出具的境外发行上市备案通知书，值得注意的是，项目从备案受理至获得备案通知书仅耗时 25 天，创近年来境外发行备案最快纪录之一，而这也标志着宁德时代港股上市进程正顺利推进。
在目光瞄准港交所的 " 宁王 " 之前，还有海天味业、均胜电子、恒瑞医药、三花智控、江波龙、先导智能、晶澳科技等 A 股企业。
在龙头们计划赴港 IPO 之际，港交所早有令人瞩目的 "A+H" 案例珠玉在前。
3 月 10 日，赤峰黄金登陆香港交易所，成为今年首家 "A+H" 公司；2024 年 9 月，美的集团在港交所上市，按发行价 54.8 港元 / 股以及在港股公开发售 4.92 亿股计算，美的集团在港股公开募资金额高达 270 亿港元，刷新了港股 2024 年内规模最大 IPO；同在 2024 年 11 月，顺丰控股成功在港股上市，成为 2024 年港股仅次于美的的第二大 IPO。
除了 "A+H" 企业外，近年赴港上市潮中还有大批为 "A 转 H" 企业。
以近几个月数据为例，傲基股份、晶科电子、国富氢能、梦金园、重塑能源、毛戈平、佑驾创新、越疆科技等港股上市公司，均为 "A 转 H" 企业。
除了成功 IPO 的，还在港股排队 IPO 的企业，也有不少是主动撤回 A 股申请转战港交所的。像周六福，2023 年 11 月终止深交所主板 IPO，在 2024 年 6 月提交了港交所 IPO 申请；在 2024 年 6 月科创板 IPO 终止的长风药业在 11 月向港交所递表；在 2024 年 12 月递表港交所的轩竹生物，则在同年 5 月终止了科创板 IPO ……凡此种种，不胜枚举。
毫无疑问，无论是 "A+H"，抑或 "A 转 H"，企业背后的考量都是多面且复杂的。
首先，自 2023 年 8 月起，为了维持资本市场的供需平衡，中国证监会对 IPO 市场采取了更为审慎的态度，加强了对 IPO 申请的审核，导致 A 股上市门槛提高，IPO 节奏相应减慢。
在此背景下，A 股市场的新股发行预期持续降低，尤其是对于那些业绩和稳定性尚未达到 A 股标准的科创型企业，转向港股市场成为它们筹集资金的有效途径，同时也为投资机构提供了更多的退出机制。
其次，监管层的政策扶持也是一个重要因素。2024 年 4 月，国务院出台了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会基于此文件，与香港方面加强合作，推出五项措施以优化沪深港通机制，并助力香港提升其国际金融中心的地位，推动两地资本市场的协同发展。其中提到一项便是 " 支持内地行业龙头企业赴香港上市 "
与此同时，从市场需求来看，随着中国企业国际化布局的加速和全球资本市场的不断发展，越来越多的企业需要更多元化的融资渠道和更广阔的国际市场。
赴境外上市是境内企业国际化、规范化发展的重要途径之一，有利于企业利用外资发展，优化公司现代化治理水平，更好融入全球经济。港股市场作为一个国际金融中心，具有独特的优势和吸引力，能够满足这些企业的需求。
港交所主席唐家成近日对外表示，" 香港作为亚洲领先国际金融中心，可促进国际连通，提供稳定的全球金融生产力，并期望今年 IPO 排名提升。"
展望未来，市场普遍认为赴港上市的 A 股企业数量还会继续增加。据瑞银证券预判，到 2025 年将有超过 30 家 A 股公司在港上市，其中大部分将是大型企业。随着港股市场的不断优化和国际影响力的提升，相信会有越来越多的企业和机构在这波港交所的小高潮中得偿所愿，实现更大的发展和突破。
眼下，不妨期待女首富带队赴港 IPO 战绩如何。
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