睿远基金
3月27日，睿远基金旗下产品披露2024年年报。
从产品最新披露的隐形重仓股来看，在2024年下半年，傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值混合基金首次买入蓝晓科技、迈瑞医疗、寒武纪，并大幅增持石英股份、伯特利；万华化学、博迁新材、伟明环保则遭减仓。
睿远基金另一位明星基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有首次买入阿里巴巴、中国平安，分众传媒也重新被买回，并大幅增持李宁；碧桂园服务、圆通速递则遭减持。
在调仓换股的共性方面，睿远成长价值混合基金、睿远均衡价值三年持有均在2024年下半年较大幅度加仓了中通快递。
傅鹏博、朱璘认为，2025年是科技大年，已经成为最明确的投资主题。“年内科技板块行情演绎会有波折和反复，但有基本面支撑，那些产品、技术和运用能够实实在在落地的公司会沉淀下来。”
“具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。”赵枫分析道，通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力。另一类公司则通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，其产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。
寒武纪等被睿远成长价值混合首次买入
截至2024年四季度末，睿远成长价值混合基金的资产净值为187.35亿元，较2024年三季度末时的202.11亿元缩水14.76亿元。
具体来看，睿远成长价值混合共持有91只股票，相较于2024年上半年末减少了17只个股。由于前十重仓股已在2024年四季报中做过披露，此次中报的看点则落在报告披露的隐形重仓股（第11名至第20名持仓）。
其中，睿远成长价值混合的隐形重仓股依次为：万华化学（600309.SH）、博迁新材（605376.SH）、中通快递（02057.HK）、蓝晓科技（300487.SZ）、苏大维格（300331.SZ）、石英股份（603688.SH）、伯特利（603596.SH）、迈瑞医疗（300760.SZ）、伟明环保（603568.SH）、寒武纪（688256.SH）。
值得一提的是，蓝晓科技、迈瑞医疗、寒武纪均为睿远成长价值混合首次买入的标的。
增持方面，睿远均衡价值三年持有在2024年下半年大幅度增持了石英股份、伯特利，增幅比例分别高达1236.93%、563.55%，中通快递也获增持。
而在减持方面，2024年下半年傅鹏博、朱璘则减仓了万华化学、博迁新材、伟明环保。
对于上述基金的运作情况，傅鹏博、朱璘在2024年年报中表示，2024年下半年组合对持仓调整较多。一方面，减持了基本面难以好转的公司，以及持仓以来业绩常低于预期的公司，降低了组合的不确定性，留出头寸给新的看好行业和个股。
另一方面，傅鹏博、朱璘指出，该基金也增加了不少新的标的。今年以来，市场热点频现，代表新质生产力方向，如人工智能、AR/VR、智能驾驶、固态电池等引发了市场高度关注。这些新领域会大概率影响未来经济发展，对新科技和技术公司的研究将会是后续投研转化的一项重点工作，希望通过持续的深度研究不断找到一批新的标的，对组合有更多的贡献。
傅鹏博、朱璘认为，2025年是科技大年，已经成为最明确的投资主题。
他们进一步说道，“DeepSeek强烈催化下，‘人工智能+’行情快速演绎，低成本的大规模运用是我们的强项，大型互联网企业接入DeepSeek凸显开源模式的强大连锁效应。其他科技类主题，如智能驾驶、固态电池、低空飞行等等，关键性产品不断推向市场，新的运用场景不断涌现，从上而下的产业政策支持行业发展，这些对资本市场的正面影响显而易见。”
“2025年开始，科技行业还将不断迭代技术、开拓新的运用领域，方兴未艾， 这不仅对龙头个股会有挑战和机遇，而且对后来者也有追赶和超越的机会。基于以上考量，在对传统制造业‘去芜存菁’基础上，我们在2024年四季度和今年年初加大科技类行业和公司的布局，筛选过程是基于公司的基本面、未来发展空间、年内催化因素等等，适当放宽了估值标准。”傅鹏博、朱璘称。
傅鹏博、朱璘总结道，年内科技板块行情演绎会有波折和反复，但有基本面支撑，那些产品、技术和运用能够实实在在落地的公司会沉淀下来。
睿远均衡价值三年持有首次买入阿里巴巴、中国平安
睿远基金另一位明星基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有，2024年四季度的权益仓位也进一步上升至87.42%。值得一提的是，赵枫在2024年四季度继续加码港股，占期末基金资产净值比例达43.87%，为该基金成立以来的最高峰值。
具体来看，睿远均衡价值三年持有共持有63只股票，相较于2024年上半年末减少了16只个股。
据此前披露的四季报，在该基金前十大重仓股中，赵枫小幅加仓了中国财险（02328.HK）、腾讯控股（00700.HK）、中国太保港股（02601.HK）。此外，山西汾酒（600809.SH）首次进入该基金的前十大重仓股名单中，小米集团（01810.HK）则时隔三年多重返持仓前十；在减持方面，2024年四季度赵枫大幅减仓了万华化学（600309.SH）、中国移动（00941.HK）、宁德时代（300750.SZ）、三诺生物（300298.SZ）。
而其隐形重仓股更迭则较为明显，依次为阿里巴巴（09988.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、中国平安（601318.SH）、三峰环境（601827.SH）、宏发股份（600885.SH）、中通快递（02057.HK）、李宁（02331.HK）、碧桂园服务（06098.HK）、分众传媒（002027.SZ）、圆通速递（600233.SH）。
在上述10只个股中，有3只为此次新进标的，主要为可选消费与金融板块，其中包括阿里巴巴、中国平安、分众传媒，所占基金净值比例分别为2.38%、2.19%、1.58%。
澎湃新闻记者在查阅该基金过往披露的全部持仓持股数据时发现，阿里巴巴、中国平安这2只新进标的均为睿远均衡价值三年持有首次买入。而分众传媒则在睿远均衡价值三年持有2024年上半年被清仓，后又在2024年下半年被重新买回。
此外，赵枫还于2024年下半年不同程度地增持了青岛啤酒股份、三峰环境、宏发股份、中通快递、李宁，其中李宁增持比例高达254.99%。另一方面，碧桂园服务、圆通速递则遭减持。
对于自身的调仓换股策略，赵枫在2024年年报中写道，2024年下半年，伴随着一些优质成长公司估值大幅下行后，他适度增持了以白酒和体育服饰为主要代表的部分消费品企业，赵枫认为其优秀的商业模式和潜在的盈利增长率仍可能在长期实现两位数的投资回报，已经较很多偏价值的公司更具吸引力。
同时，赵枫也在互联网公司中进行了标的的调整，减持了股价大幅上涨后估值已较高的科技零售公司，增持了估值已非常有吸引力的头部电商平台。虽然市场认为电商行业竞争激烈，该头部电商平台在运营管理效率上的落后使其在面临社交电商和短视频电商挑战时存在很大的市场份额风险，但他认为零售渠道多样化是必然趋势，它的市场地位总体相对稳定，低估值带来的回报已足以弥补其经营压力。
此外，赵枫表示，他还大幅增持了部分寿险公司（保险公司是其2023年就持有的仓位，在2024年他则继续增持了）。他认为，伴随经济增长放缓和我国人均GDP超过一万美元，保险需求将进入快速增长阶段，推动负债端的持续增长。而在投资端，2024年红利风格资产较高的绝对回报使得寿险公司的权益类投资收益大幅上升，推升当期盈利高增，资产负债久期匹配较好的保险公司受债券到期收益率下降的影响也较为可控，且大多会反映在净资产变动之中。
“当然，去年全年不断下行的国债到期收益率给寿险公司带来新增保费的再投资风险，这种担忧也使得寿险公司在四季度表现不佳。”不过，赵枫进一步指出，当前过于平坦的债券收益率曲线不会长久维持，中国经济也很小概率出现像日本泡沫破灭后长期零利率的情况，伴随经济信心的恢复和供给关系的改善，寿险公司在权益类和固收类资产的投资回报水平都可能面临向上的机会。
“中国在很多行业的领先优势可能会进一步加强”
傅鹏博和朱璘在2024年年报中分析道，2025年以来，市场已经做出的投资选择是：布局和深挖科技类资产，如和人工智能、智能驾驶直接相关的板块和对应公司，以及由此派生的将新质科技技术和产品运用到传统业务的公司。
“进入三月和四月，上市公司年报和季度报告陆续披露。经验显示，年初挖掘的投资线索通常会转化为全年的投资机会。面对未来市场不确定，选股需要全面考察公司的投资回报率，每股自由现金流，净利润和收入增长的匹配度，以及高股息公司的分红稳定性。”傅鹏博和朱璘称。
赵枫则同样对2025年中国资本市场保持乐观预期。从估值角度看，中国权益资产的回报水平已经非常有吸引力。“全球来看，中国作为全球第二大经济体，经济增速仍有5%，经济增长潜力也远未穷尽，在很多产业和科技领域，中国已经具备很强的全球竞争力。但中国资本市场的估值水平较其他主要经济体资本市场有很大的折价，处于主要经济体最低水平，这种情况并不合理。”
赵枫认为，市场上涨的驱动力量可能来自两个方面：一是伴随经济支持政策的逐步落地产生效果，总需求改善、供给受到控制，经济基本面将逐步好转，支持上市公司盈利增长。二是受到中国企业在最新技术前沿（如AI技术）取得的成就的鼓舞，社会信心和投资者信心得到提升，有利于整体估值的回升。
“Deepseek的成功使得投资者重新认识到中国在研发创新上的实力，尤其是从1到10的工程化创新能力全球领先，这种能力其实已经在很多制造业上反复体现，推动中国在光伏、锂电、新能源车和电子等行业全球领先。除了AI在各行各业的快速应用，我们认为中国在很多行业的领先优势可能会进一步加强。”赵枫称。
“具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。”赵枫分析道，通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力，其中品牌消费品是典型代表，如头部高端白酒和一众奢侈品品牌；互联网平台和部分软件产品由于具有网络效应，最后的胜利者也有强大的垄断力量。
赵枫指出，另一类公司则通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，其产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。比如部分电力设备公司、锂电池公司、财险公司，它们所处行业平均盈利能力很低，一旦行业供给受到抑制，龙头企业将获取相对行业的超额回报。
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