了如指涨︱中信保诚基金量化半月谈：高低切行情，聚焦科技、红利两大主线

宽基指数表现

　　本期宽基指数震荡向上。区间内沪深300和中证500收益分别录得3.0%、4.1%，小盘较大盘更强。

　　行业主题基金指数表现

　　本期主题指数整体表现差异较大，中证800有色受益于小金属涨价行情，涨幅约10.1%。中证TMT、中证信息安全、中证智能家居弹性较大，本期分别录得 2.5%、5.0%、4.6%。中证基建工程、中证800金融、中证800医药小幅上涨，收益分别录得1.5%、3.4%、2.4%。成交额角度，中证800有色、中证800金融呈现放量上涨的状态，其他指数均缩量上行。（数据来源：Wind，数据区间：2025/2/28-2025/3/14）

　　后市观点

　　3月上半月，指数震荡向上，行情由聚焦高位科技股切向低位多个板块（顺周期线、通胀线、红利、消费等），即高位科技股维持强势震荡的同时，行情向低位权重、小盘（北交所微盘等）成长股扩散。市场整体波动率降低、主题行情难以打出持续赚钱效应，但个股呈现进二退一稳步上行的状态，也反向推动了各个宽基指数创年内新高。

　　展望未来，短期来看，市场逐渐步入财报季，部分业绩超预期个股已走出强趋势行情，后续关注业绩领域带来的趋势股赚钱效应扩散。中期来看，仍需关注科技相关产业趋势的催化：DeepSeek低算力设计使得AI应用能够更广泛地部署在边缘设备和普通硬件上，这种低成本、高性能的路径推动了AI技术从大厂垄断向普惠化部署转变，或将加速AI应用在智能家居、智能驾驶、医疗、教育等多个领域的商业化落地；此外，应用端随着人工智能算法（如视觉识别、运动控制）和核心零部件（如减速器、电机）的突破，使具备精准执行复杂任务的能力，叠加国家通过研发补贴、税收优惠和产业园建设推动产业进步，多家机械/汽车零部件相关公司宣布切入机器人赛道对板块也带来了持续催化。因此可关注端侧（机器人/消费电子）、应用、算力层面中期景气度投资机会。配置层面长期关注增量资金（险资、养老等）方向的红利相关细分方向。

　　智能家居/中证TMT

　　本期（科技类）成长股部分指数级别修复上月跌幅。

　　消息层面，龙头芯片公司于2025年3月17-20日举办的全球AI技术峰会（GTC），热门议题包含医疗照护、网路安全、人形机器人技术以及自动驾驶等，硬件方面重点展示新一代芯片。存储领域，根据渠道反馈，供需格局或将迎来拐点，多家厂商开启涨价潮-供应商率先宣布自4月1日起全渠道产品涨价超10%。软件领域，中国创业公司Monica于2025年3月6日发布的一款通用型AI Agent产品“Manus”，其试用视频展现出算力资源紧张的状态，由于算力的部署是其AI模型能承载更高吞吐量的基石，或关注算力租赁、aidc等细分领域。

　　策略层面，近期机器人/DeepSeek题材高位股仍维持强势震荡，赚钱效应集中在低位低拥挤度的小盘成长股。考虑到AI端侧、AI应用等方向产业进展不断，往后看，随着人工智能、机器人等产业进展，在主题炒作告一段落后、未来或可关注相关的产业景气趋势和潜在的业绩驱动。

　　国企红利/红利领航

　　9月24日国新办发布会联合发布一系列新政，其中央行推出的新的货币政策工具，支持符合条件的证券、基金、保险通过质押（资质）资产，从央行获取流动性，用于股票市场的再投资；创设股票回购增持的专项再贷款，引导上市公司或主要股东回购和增持。首批回购增持目前已有23家公司发布公告；而互换便利操作目前已有20家证券、基金公司获批参与，申请额度超过2000亿。这两项政策允许具有资质的机构和股东杠杆买入股票资产，而杠杆买入的资产更需要具有安全性。结合吴清主席提出，坚持监管财务造假；优化发行上市、分红、减持、交易等各环节制度，推进资本市场改革等观点，再次证实了监管机构对市场化改革的决心，这一点与“新国九条“的思路一致。对于资产端，引导上市公司分红等措施，实际上是在引导市场投资者的正确定价逻辑，将”资产稳定性“推到了一个新的高度。12月17日，中国结算发布《关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知》，自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。此次分红手续费优惠推出有助于鼓励上市公司加大分红力度，提升分红比例和金额，尤其对于分红意愿较强且拥有分红提升能力的公司。此外，自2024年12月15日起，个人养老金制度已在全国范围内实施，首批85只权益类指数基金已纳入个人养老金投资产品目录，其中不乏红利类基金。十年期国债收益率仍处于低位，养老产品理财收益率对应走低，红利资产作为个人养老投资产品或将逐步走入个人投资者的视线，叠加每年免税额度优惠等政策支持，红利类基金的远期增量资金或较充裕。

　　长期而言，我们认为新的政策工具将长期利好高质量的上市公司，同时考虑到低利率环境下居民存在大量理财资金，高股息资产稀缺的低波动和高现金流属性将赋予其长期理财替代类的配置价值。

　　注：对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。

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