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年内还有两个关键时点：一是4月初外部风险落地后带来的交易性机会，二是年中中美经济和政策周期同频后带来的配置性机会。
2025年，预计美股市场面临较大压力而在一系列政策提振下，中国股市大概率震荡上行，结构性机会有望突出。
调整是为后市反弹的蓄力，市场再度回到对于基本面的定价。临近4 月，A 股面临特朗普对全球征收“对等关税”的压力和企业财报的披露期，投资者风险偏好阶段性有所回落，市场从前期的估值驱动向基本面定价回归。展望后市，我们判断在行情回踩和夯实阶段，指数调整幅度或有限。
“四月决断”窗口临近，经济和A 股一季报迎来验证期，基本面影响市场的权重提升。4月需关注宽财政执行和效果。一季报期临近，缺乏短期基本面支撑的主题方向可能休整。
A 股历来都会进行“4 月决断”，市场也从预期驱动转向基本面交易。2-3月市场整体处于数据真空期，这一阶段上市公司业绩报告尚未密集披露，导致定价缺乏基本面锚点，基于行业景气的交易可能会因为缺乏弹性而显得吸引力不足。
对于股市而言，两会后市场的核心矛盾在于这一轮高低切换是否已被市场充分预期，以及资金的持续性如何。在短期博弈加剧的情况下，市场或将在高位宽幅震荡，行业轮动速度加快后再进入调整。因此，当前的投资策略仍然建议维持“高低切换”的思路，适当回避由高杠杆和高估值推动的中小市值科技股，关注欧洲制造业扩张所带来的有色、军工、核电等安全类资产，以及红利股和债券等防御类资产。
当前已进入春季行情末期，补涨的成长、消费和部分顺周期等行业可能相对占优。短期继续均衡配置补涨的成长、部分消费和顺周期等行业。
望后续，中长期特朗普紧财政的态度仍将给景气带来隐忧，美国关税政策变化可能也会持续扰动。4 月2 日特朗普即将公布对等关税以及汽车、农业、半导体、医药关税，另一方面外媒报道了限制出口以应对特朗普关税政策的可能性。对应国内，外需端可能仍将面临较弱扰动。
财报季来临，寻找顺周期和科技的景气线索从日历效应来看，在4 月份业绩期，AI 等科技板块相对大盘的超额收益可能阶段性收敛。背后的逻辑是，在财报季来临前，大部分行业的盈利预期变化与行情没有必然关系，“春季躁动”容易出现，此时科技股的超额收益或较为明显，而在财报季开始后，市场行情受业绩预期调整的影响较为明显，也就是基本面的影响较大，我们构建的景气投资有效性指标或开始上升。
我们认为，这一次4 月决断可能只会带来小扰动。因为牛市核心趋势关注居民资金和企业盈利，地产方面年度有望进一步改善，季节性的扰动可能会再次提供新的买点。
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