腾讯高管解读Q4财报：DeepSeek结束了“每次LLM更新都需要更多数量级GPU”的认知

　　3月19日晚间消息，腾讯控股（HKEX：00700）今日发布了截至12月31日的2024年第四季度及全年财报。第四季度，营收为1724亿元，同比增长11%。权益持有人应占利润为513亿元，同比增长90%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为553亿元，同比增长30%。

　　2024年全年，营收为6603亿元，同比增长8%。权益持有人应占利润为1941亿元，同比增长68%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为2227亿元，同比增长41%。

　　详见：

　　

　　财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：

　　瑞银分析师Kenneth Fong：我有两个问题。第一个问题是关于人工智能业务相关的资本支出对于公司财务的影响。随着我们加大在人工智能方面的资本支出，多出来的折旧和研发费用会不可避免地拖累我们的利润率。在过去几年，由于我们专注于高质量增长，利润率有了显著提升。那么未来，我们应该如何在增长和利润率提升之间取得平衡呢？我的第二个问题是关于微信小店。公司在第三季度推出了微信小店，并进行了“送礼物”功能的灰度测试，这些都受到了用户的热烈欢迎。管理层能否分享一下今年在电商业务方面的战略和关键举措？

　　詹姆斯·米歇尔：人们常说，生命中唯有死亡和税收是不可避免的。作为公司管理层，如果我们认为利润率下降是不可避免的，那可就大错特错了，我们并不这么认为。就增加人工智能研发支出而言，在腾讯发展历程的几乎每一年，我们都在增加对各类不同项目的研发投入，所以，我们并不认为研发支出本身会对利润率构成压力。资本支出则是一个更为复杂的话题，因为去年第四季度，我们将资本支出提升到了一个新的、更高的稳定水平。

　　随着时间推移，在接下来的几年里，新增的资本支出会转化为更多的折旧，但深入探究这些资本支出的去向，对于判断折旧是否会成为利润率压力很有必要。最直接的是，资本支出用于购买GPU，以支持我们的广告技术，也有一小部分用于游戏业务。从我们的业绩中，以及从刘炽平的发言中，大家都能了解到，这些资本支出实际上能产生不错的利润率和高回报。

　　资本支出的第二个用途，是使用GPU进行大语言模型训练。去年有一段时间，人们曾经认为每一次大语言模型的更新都需要数量级更多的GPU，但随着Deepseek大模型取得突破，这种情况结束了。如今，整个行业包括我们公司，都能利用现有的GPU实现更高的大语言模型训练效率，无需像之前预期的那样大量增加GPU。第三个用途与云业务相关。我们购买GPU服务器，再出租给客户，从中获取回报。这可能不是我们投资组合中回报率最高的业务，但它确实能产生正回报，足以覆盖GPU的成本，进而抵消随之而来的折旧。

　　最后，我认为短期内可能存在压力的是面向消费者的推理相关的资本支出。这确实带来了新增的成本压力，但我们相信这是可控的，因为这部分资本支出只是总资本支出的一部分。而且我们乐观地认为，随着时间推移，面向消费者的推理业务，就像腾讯其他平台业务一样，能够通过广告收入和增值服务实现盈利。

　　总体而言，我们理解大家对资本支出增加以及其如何转化为盈利能力存在疑问，但实际上我们非常乐观，相信我们能够在保持利润率的同时，继续推动业务增长。

　　刘炽平：我想补充一点詹姆斯提到的内容。对于面向消费者的产品而言，实际上有很多途径可以通过技术手段，比如软件优化和更好的算法来降低单位成本，这点也值得大家关注。

　　关于微信小店的问题，第一，这是我们一项长期的战略举措，任何一项具体业务的推出，都只是我们长期构建微信生态系统众多举措中的一部分。第二，我想提醒大家注意微信小店的定位。它是一个真正的统一平台，连接了微信生态系统的所有组件，拥有标准化且有索引的商品信息数据结构，借此，商品信息就能在微信生态系统的不同组件间自由流通。其目的是为了让消费者能够找到优质的产品和商家。目前微信生态系统的不同组件，包括社交基础设施、内容、搜索、小程序、交易平台，还有企业微信。微信小店旨在运营这个统一生态系统中的众多组件，而“送礼物”功能，只是生态系统社交组件中的一个功能，它只是众多功能之一，我们希望借此充分利用微信生态系统的优势。

　　正如你所说，从初期反馈来看，这个功能很受欢迎，在春节期间，我们看到很多人使用这个功能给朋友送礼物。这种赠送行为实际上还放大了优质产品的口碑效应，因为人们只会送自己觉得好的产品。收到礼物的人在填写收货地址时，会输入新地址，这有助于我们构建配送地址网络，也让很多已经填写过地址的人更便捷地完成交易，而且收到礼物的人有时也会再把礼物转送给朋友。总体而言，我们看到非常不错的口碑效应，商家的反馈也不错，但这只是整个微信生态系统的一部分。随着时间推移，我们会耐心地继续构建这个生态系统和平台，这是一场马拉松，而不是短跑。我们相信沿着这条路，我们能够走得更远更久。从微信小店的商品交易额来看，去年第四季度它一直保持着快速增长的态势。