东方财富基金代销失速下的增长突围：证券业务补位双轮驱动能否持续？

　　3 月 14 日，发布 2024 年年度报告，业绩好于预期。2024 年公司实现营业总收入 116.0 亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润 96.1 亿元，同比增长17.3%，ROE回升至12.59%。但亮眼数据的背后，业务结构已发生深刻变化。

　　其中，东方财富证券业务收入为84.94亿元（+18.1%），占比升至73.2%，成为绝对支柱；基金代销收入28.41亿元（-21.6%），连续三年下滑，占比萎缩至24.5%；金融数据服务收入2.7亿元（-3.1%），占比2.3%。这种结构性转变意味着，曾以“基金代销+证券经纪”双轮驱动模式著称的东方财富，越来越转向证券业务单一增长路径。

　　东方财富证券业务的高速增长成功对冲了代销业务的萎缩，但这一结构性转变暗藏隐忧。基金代销曾是东方财富的“现金奶牛”，2019-2021年贡献超35%的营收增量，而如今该业务已从增长引擎转变为拖累项。

　　2024年基金费改进入深化阶段，渠道端尾佣费率从0.12%降至0.08%。以天天基金全年非货基销售1.09万亿元计算，仅此一项即减少收入4.3亿元。

　　截至 2024 年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为 3，824/6，114 亿元，同比分别- 5%/+11%（低于市场同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct 至 5.28%/3.27%。2024Q4 单季度，基金代销收入同比+21%至 9 亿元（24Q4 单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司营业收入）。

　　数据显示，东方财富基金代销毛利率约90%，远高于证券经纪的60%，其收入占比下降拉低整体毛利率2.1pct。