保险科技上市潮|圆心科技5度递表仍未能上市 连续多年亏损、毛利率个位数、保险业务增幅有限

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　2015年以来，在各路资本与互联网的推动下，保险科技行业从传统保险行业中“脱胎换骨”，新型业务模式与一众公司涌现，赛道进入高速发展期。但高歌猛进的表象之下，却是大多数都在业绩与资本的多重压力下艰难前行。

　　据CB Insights报告显示，2023年保险科技行业的投融资共46亿美元，同比降低45%，投融资总额接近2018年水平。整体环境中风向的变化，自然也影响到了赛道中的具体公司。近年来多家保险科技公司纷纷赴港、赴美上市，但在多次递交招股书后却仅有少数能够成功上市，在这背后正是资本退出的压力与上市后市值骤降之间的博弈。

　　更何况，透过招股书与财报，当前一众公司盈利模式尚未真正跑通陷于亏损难以自救、依赖佣金技术投入薄弱而经营指标不断恶化、依赖融资维持现金流等问题也暴露无遗。面对当下政策收紧与资本退潮等因素叠加影响下，迫切等待上市或已经上市但表现不佳的一众保险科技公司又将何去何从，仍有待观察。

　　包括手回科技、圆心科技、i云保、元保、白鸽在线、轻松集团、恒光保险代理等在内的一众公司在资本退出的压力下不断递表，却至今仍未登陆二级市场。

　　递表5次的圆心科技成为本次覆盖的公司中递表次数之最。圆心科技成立于2015年，2021年10月，圆心科技首次向港交所递表，而在这之后的2022年4月、2022年10月、2023年5月、2023年12月，圆心科技连续多次递表，2024年2月，圆心科技通过了港交所聆讯，对于彼时而言上市似乎仅有一步之遥。然而，2024年11月，有消息表示圆心科技内部已经决定暂缓此次上市计划。

　　尽管圆心科技背后集结了腾讯、红杉资本、启明创投等一众知名投资机构，从首次申请至今历时三年半、五度递表，或仍是一场空。而从近年来披露的业绩表现来看，或也不难解释圆心科技的“上市难”问题。根据聆讯资料，圆心科技2020-2023年前八个月实现营业收入分别为36.29亿元、59.38亿元、77.75亿元、62.96亿元。尽管营收规模持续增长，但公司亏损规模也持续扩大，同期实现期内亏损分别为3.63亿元、7.57亿元、8.05亿元、5.73亿元，净亏损率为10%上下。同时期内经调整净亏损分别为3.12亿元、6.21亿元、6.96亿元、5.38亿元。

　　不同于其他保险中介机构主要依靠佣金收入，圆心科技的业务本身实际更为多元。招股书中，圆心科技将公司称为一家医疗健康公司，包括面向患者的线下药房网络及线上问诊平台、面向医院的相关数字化软件、面向医药公司的营销服务、面向保险公司的理赔处理及第三方管理服务等。一直以来，被称为“卖药”公司的圆心科技来自院外患者服务的收入占比超过90%，“卖药”支撑了公司大部分收入，在很大程度上导致其毛利率仅为个位数。

　　而从保险类业务来看，2020年-2023年前八个月，圆心科技来自保险服务的收入分别为0.25亿元、1.31亿元、2.43亿元、1.41亿元，相比于其他类型业务，规模增长有限。而其提供的保险服务也主要为保险产品市场推广服务，根据保费等金额向保险公司收取佣金的较为传统保险中介形式，尽管公司的其他类型业务或能形成一定协同，但这一赛道中比圆心科技更有竞争力的机构云集，未来保险类业务能否给圆形科技带来助力，仍有待观察。