AI订单爆发，胜宏科技“戴维斯双击”还能持续吗？

界面新闻记者 | 张艺

PCB（印制电路板）龙头胜宏科技（300476.SZ）近期上演业绩股价“戴维斯双击”。在AI浪潮加持之下，胜宏科技单季业绩超预期上涨，利润倍增。二级市场上，公司股价叠创新高。

3月11日，胜宏科技发布2024年业绩快报和2025年一季报业绩预告。业绩快报显示，公司去年实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；实现归属于上市公司股东的净利润11.61亿元，同比增长72.94%。

其中，公司第四季度归母净利润为3.96亿元，已是胜宏科技单季利润首次突破3亿元。

今年业绩更为亮眼。胜宏科技预计2025年一季度实现归属于上市公司股东的净利润7.80亿元至9.80亿元，同比增幅272.12%至367.54%，环比增幅超过一倍。

3月11日，胜宏科技股价高开高走，全日放量上涨8.09%，收于69.89元/股，最新市值603亿元。

那么，胜宏科技的业绩能否持续暴增？股价涨幅是否透支业绩表现？

“公司高阶HDI（高密度互连线路板）产品大规模放量，营收规模上升，利润率也在提升。”胜宏科技证券事务部人士对界面新闻表示。对订单情况，该人士称不便披露，不过“目前来看，还挺好的”。

绑定AI头部客户

胜宏科技从事高密度印制线路板（PCB）的研发、生产和销售，主要产品包括高端多层板、HDI、FPC（柔性印制电路板）、软硬结合板等。根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第20名。

PCB有“电子产品之母”之称，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、新能源汽车电子等领域。胜宏科技此次业绩大增，原因有三。

首先，业绩超预期的最大原因在于AI算力订单的放量，公司绑定头部大客户，锁定高价值订单。

放量的高阶HDI产品下游应用需求增长最快的赛道便是AI算力和数据中心。

公告称，胜宏科技把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，“公司高价值量产品的订单规模急速上升，盈利能力进一步增强。”

去年起，胜宏科技已将重心转移至AI赛道。公司表示，抢先布局AI算力、人工智能、新能源汽车、数据中心等领域。

抢赛道首要的问题便是进入大客户的认证体系之中，与客户形成绑定关系。

胜宏科技表示，报告期，公司参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，实现了PTFE（聚四氟乙烯）等新材料的应用。

胜宏科技人士对界面新闻表示，“我们为重要客户成立专项小组，从研发到交付全流程跟进。”

据该公司介绍，具体来讲，“某些大客户的产品类别较多，基于这一特点和公司各生产线的技术优势，公司将生产单位划分成多层板事业部一至六处和HDI板事业部，不同处别均有不同的产品领域定位，且因各处皆位于同一园区，可相互支援，园区内不同的产品线可全方位满足各种订单的生产需求，大大缩短了客户前期引入及认证的时间。”

“交付能力最快可以做到两个星期左右。”胜宏科技人士表示。

期间也有过危机时刻。2024年9月，受英伟达砍单传闻影响，胜宏科技市值回撤约20%。彼时，公司辟谣称，“已持续、稳定向客户交付高质量、高可靠性的产品”。

如今从业绩表现可见，胜宏科技订单并未受影响。

“当前订单的能见度是两个月左右，”胜宏科技人士对界面新闻表示，接单情况目前来看“还挺好的”。

据悉，胜宏科技已进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌、台达等企业的供应链。

不过，界面新闻发现，胜宏科技的客户集中度并不高。从2023年年报来看，公司前五大客户销售总额占比在约20%，其中第一大客户占比约6%。

因此，与英伟达这类头部大客户之间在去年以来的合作增长情况如何，还需要年报披露方知。

HDI营收占比明显增长

业绩大增的第二个原因是研发。此前胜宏科技提到，要“从材料、设计、工艺技术等方面提前储备新技术，超前研发新产品”。

“近月来公司HDI的营收占比有明显增长。”在去年三季度业绩说明会上，胜宏科技高管表示，多款高阶HDI产品已经大批量量产，服务于高端AI数据中心的算力产品。

“这些产品的毛利率水平更高。所以公司营收规模在提升，利润率也在提升。”胜宏科技人士对界面新闻表示。

财报显示，2024年上半年，胜宏科技累计研发投入1.98亿元加码下一代AI硬件：

• 包括针对AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe 6.0协议与芯片Oak stream平台技术；
• 800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G & 224G的传输技术；
• 下一代 6G通讯技术；
• L3/L4等级自动驾驶技术等领域。

据介绍，公司具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、12层高精密板软硬结合板Rigid Flex、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力的研发制造能力。

“MFS集团利润在创新高”

对MFS集团的并购，补齐了胜宏科技多元化的短板。

胜宏科技2023年4.6亿美元收购MFS集团切入柔性PCB赛道，以实现PCB全品类覆盖。标的2024年并表。

在并购之初，市场对此次交易有所质疑。如今看来，此举有了较好的结果。

“收购以后，MFS集团营收和利润都在创新高。”胜宏科技人士对界面新闻表示：“从2024年的数据可以看到，MFS集团给公司贡献了营收，他们的客户都比较稳定。”

公告称，报告期内，公司全方位赋能MFS集团发展，整合资源，协同效应显著。

上述人士称，公司硬板、软板业务结合起来。比如有些客户本来只做了硬板，可以引入软板。实现相互协同。

2024年上半年，MFS集团营业收入同比增长13%，净利润同比增长104%。其中，二季度收入创历史新高。

可见，MFS集团去年上半年净利润增幅已高出胜宏科技的整体水平，全年依然成为公司业绩的主要增长点。

增长能持续吗？

行至当下，AI浪潮仍在，行业变革不断。从下游应用需求来看，全球对高性能PCB需求总体呈增长态势。

根据Prismark数据显示，2028年全球PCB市场规模预计将超过900亿美元，2023-2028年年均复合增长率预计为5.4%。

其中，中国PCB市场规模预计将达461.80亿美元，2023-2028年年均复合增长率预计为4.1%，为全球第一大PCB生产国。胜宏科技作为龙头之一，占据一定优势。

胜宏科技还在加码高阶HDI业务，计划在海外建设AI算力PCB产能。

2月14日的定增预案显示，胜宏科技拟募集资金总额不超过19亿元，主要用于越南胜宏人工智能HDI项目、泰国高多层印制线路板项目以及补充流动资金和偿还银行贷款。

• 其中，越南项目计划投入8.5亿元，主要布局AI服务器、GPU芯片等领域的高阶HDI产品，建设期36个月，达产后预计年销售收入16.5亿元。
• 泰国项目计划投入5亿元，针对服务器、汽车电子等高端多层板需求，建设期24个月，达产后预计年销售收入19.5亿元。

值得注意的是，胜宏科技过往定增曾有过变更募资计划的举动，引发市场对其资金使用的关注。

2021年，胜宏科技募资近20亿元用于高端多层板、HDI及IC封装基板项目，但2023年突然终止项目，剩余13.85亿元用于收购MFS集团。

此外，胜宏科技也有布局人形机器人领域。公司人士对界面新闻透露，人形机器人PCB已小批量出货。

对胜宏科技后续能否保持增长，机构表示乐观态度。

招商证券认为，短期来看，胜宏科技北美算力龙头客户订单持续导入，份额持续提升，将带动高多层及HDI产品出货占比提升，产品结构优化。优质的核心客户群体驱动公司订单需求的增长。看好公司中长线持续产能扩张和产品升级预期。

考虑大力扩张海外AI算力高端产能，未来公司在算力市场的客户产品布局所带来的增长潜力，招商证券预测胜宏科技2025年、2026年营收171.7亿元和214.6亿元，归母净利润29.6亿元、38.5亿元。

二级市场上，胜宏科技股价在今年年内累积涨幅已达66%，股价从2023年的13元/股左右一路涨至2025年3月11日盘中新高73.98元/股，区间涨幅超过4倍。股价是否已透支业绩表现？

华创证券1月22日曾对胜宏科技给出65.8元/股的目标价和“强推”的评级。目前来看目标价已然达到。

胜宏科技最新动态市盈率（PE）约59倍，已超出PCB行业均值。同行业鹏鼎控股（002938.SZ）、生益科技（600183.SH）PE分别约34倍和39倍。

若AI与数据中心需求持续超预期，叠加人形机器人等新兴领域放量，公司估值或仍有支撑。不过，股价已部分反映胜宏科技业绩增长的预期，短期来看，需警惕市场情绪过热的风险。