聚丙烯：检修减少利润修复 油制PP开工负荷率回升81%以上

　　卓创资讯聚丙烯分析师：孙之淇

　　【导语】：一季度油制开工负荷率回升至高位，成本下降带动毛利修复，但供应增加的预期或抑制价格回暖。

　　截至3月6日，国内油制PP装置开工负荷率升至81.37%，处于一季度高位，较去年同期高1.34个百分点。自2024年3月中旬以来，油制PP装置开工负荷率一直维持在80%以下。然而，进入2025年一季度，随着企业利润修复及检修减少的双重驱动，开工负荷率显著回升。

　　短期检修减少  油制PP停车损失量下降

　　随着2月底燕山石化二线、中安联合、广西北海等装置陆续重启，以及3月初四川石化和宝来石化短停装置恢复运行，加之广东石化一期提前开车，油制PP停车损失量在3月首周下降至5.85万吨，较2月底的7.75万吨减少了24.52%，达到一季度最低水平。短期停车装置的明显减少，促使油制PP产量增加，从而也进一步推动了开工负荷率的回升。

　　价格连续下跌  油制PP毛利修复

　　进入3月，受全球贸易战升级及欧佩克+增产的影响，市场对原油需求减弱及供应增加的担忧加剧，油价承压持续下跌。本周，美原油均价跌至68.61美元/桶，环比上周跌幅为2.33%；布伦特原油均价则下滑至71.84美元/桶，环比上周跌幅达到3.25%。油价下跌令油制PP成本同步下跌，而由于PP价格表现相对坚挺，油制PP周均价甚至出现小幅上涨，因此使得油制PP生产企业的毛利亏损得到显著修复，毛利均值在-352.95元/吨，较2月底上涨38.51%；周内毛利亏损最低仅为-129元/吨，触及近半年来的低点。在此背景下，油制PP生产企业的利润率有所改善，预计开工负荷率将进一步提升，从而增加油制PP的市场供应。

　　短期油制PP供应存增加压力  抑制价格回暖空间

　　短期内，油制PP供应增加的压力或抑制价格回暖空间。预计后市原油价格将延续偏弱波动，需密切关注关税谈判进展以及沙特增产的不确定性，这些因素可能进一步阻碍油制PP利润的修复程度。另一方面，二季度将迎来检修高峰期，计划内停车装置的数量增加可能会抑制油制PP开工负荷率的继续回升。然而，从长期来看，由于油市利好因素匮乏，油价重心预计继续下移，石化企业利润修复将支撑油制PP供应的增加，从而对价格形成持续压力。