有效保护投资者权益 亟待畅通赔偿救济渠道

　　证券时报记者 张淑贤

　　监管部门大力打击上市公司财务造假和大股东资金占用，作为中小投资者，我们发自内心地赞成。然而，在上市公司因财务造假和大股东资金占用退市时，我们更关心能否不让中小投资者的利益受损。要是能建立中小投资者的救济机制就好了!

　　——证券时报网友

　　这位投资者的呼声极具代表性。自去年以来，多元化退市渠道进一步畅通，应退尽退，A股加速实现优胜劣汰。将不符合上市条件的公司清理出A股市场，无疑是资本市场资源优化配置的体现，也是我国资本市场近年来为之努力的方向。但在A股全力畅通“出口关”同时，应同步建立中小投资者救济机制，尽可能保障中小投资者权益在退市过程中不受侵害。

　　对此，监管部门已多次表态。此前，证监会主席吴清表示，将推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。

　　资本市场也不乏示范性案例。以特别代表人诉讼为例，目前已落地了案、泽达易盛案两单，美尚生态案、案两单正在法院审理中。其中，泽达易盛案从启动特别代表人诉讼到投资者获赔，用时不到5个月，堪称上市公司退市后投资者获得赔偿救济的“范本”。

　　然而，不可忽视的是，投资者赔偿救济在实践中仍存在诸多制约因素。比如，司法实践中将普通代表人诉讼作为特别代表人诉讼的前置程序，但因普通代表人诉讼和特别代表人诉讼管辖法院不同，客观上导致诉讼程序衔接复杂，协调难度大，影响了特别代表人诉讼启动效率。

　　再比如，投保机构可以通过股东代位诉讼等方式维护投资者利益，但在实际操作中，针对资金占用等涉金额巨大的案件，诉讼费用交纳问题已成为投保机构履职的障碍。2024年，投服中心提起5起股东代位诉讼，对3起法院已受理的案件交纳案件受理费近900万元。此前投服中心还曾因无力承担约3200万元案件受理费，而无法继续推进股东代位诉讼。

　　如何切实畅通投资者赔偿救济渠道，成为今年全国两会期间代表委员热议的话题。全国政协委员、广东证监局局长杨宗儒建议，要优化制度安排，明确在虚假陈述案件以及上市公司众多投资者权益的代表人诉讼中，对于符合条件的案件，能够减免或是缓交诉讼费用。在条件成熟时，可探索开展检察机关提起证券民事公益诉讼试点。全国人大代表、北京证监局局长贾文勤建议，进一步修改完善特别代表人诉讼制度，加大特别代表人诉讼的适用力度，推动特别代表人诉讼常态化开展。

　　全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟近年来持续呼吁要重点关注对虚假陈述民事赔偿责任案件的责任认定。“此类案件源头在上市公司，但当前许多判决中涉及投资者、中介机构和协同造假方。”朱建弟建议，应完善相关法律规定，追究配合上市公司财务造假机构的民事赔偿责任，追加协同造假方为共同被告或第三人，依法查明串通造假事实，明确责任主次，为投资者维权提供便利。

　　为让投保机构履职无后顾之忧，全国政协委员、上交所总经理蔡建春建议，修改《代表人诉讼司法解释》，允许投保机构对欺诈发行、重大违法强制退市等重大典型案件可不经普通代表人诉讼程序，直接提起特别代表人诉讼。同时，相关司法解释、司法政策文件中明确投保机构提起的股东代位诉讼不预交案件受理费，降低投保机构维权的经济负担。