天然橡胶：低产季港口累库，胶价预计震荡回落

　　来源：兴业期货

　　核心逻辑摘要

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　　天然

　　低产季港口累库，胶价预计震荡回落

　　宏观与政策：中性偏多

　　政府工作报告提出将大力提振消费，以旧换新相关措施持续推进，关注后续落地实施加码及施政范围是否扩大。

　　供给：中性

　　产区物候状况正常，气候影响逐步衰减，割胶回归季节性特征，但减产前泰国原料产出同比增长，生产弹性或有放大，关注今年国内开割预期。

　　需求：中性

　　1-2月汽车产销预计同比微增，但传统淡季拖累消费刺激相关措施的实际效果，而年后半钢胎库存不断积累，高开工现状难以持续。

　　库存：偏空

　　期货仓单注册量增幅显著，进口胶到港资源充足、港口本月累库趋势难改。

　　基差：中性

　　全乳基差收窄但仍处于季节性均值区间，泰混基差评估中性。

　　价差：中性

　　月间价差暂无明显变动。

　　成本：中性

　　合艾市场原料价格相对偏高，现货成本支撑仍然有效。

　　综上，天胶预期较强但现实依然偏弱，基本面增量驱动不足，港口维持累库态势，橡胶价格回吐此前涨幅、预计震荡回落，关注今年国内开割预期及港口库存拐点。

　　青岛港口库存变动（万吨）

　　兴业期货投资咨询部

　　推荐策略

　　Processing

　　沪胶：卖出RU2505C18000，期权，持有

　　需求兑现反复，海外减产季国内港口累库压力不减。

　　策略追踪（更新至3.7）

　　兴业期货投资咨询部

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　　低产季港口累库，胶价预计震荡回落

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