上银基金陈芳菲：2025年降低收益预期 “固收+”增强策略大有可为

　　3月7日，蛇年债券市场将如何表现，“低波红利”未来是否仍有挖掘空间？知名基金躺赢派研究员对话上银基金知名基金经理陈芳菲为您解析>>

　　陈芳菲表示，2024年是债券投资的大年，今年低利率环境下，很难取得类似高的收益率，对投资者来说，首要的就是降低收益预期，这样才能理性决策。其次是选择收益增强的方向，对债基来说，一般有三个方向，信用增强，久期增强和权益增强。

　　目前信用利差非常低，除了房地产行业有一些超额收益外，大部分产业债和城投的收益率都处于较低水平，信用下沉的性价比较低。而久期增强策略一般在陡峭的收益率曲线形态下比较有效，需要通过收益率曲线不断下行来实现，而当前的收益率曲线非常平坦，长端收益率蕴含了较多的降息预期，但市场利率走在了政策利率之前，短端利率下行缓慢，久期策略的有效性可能不如去年，有时候，你看不清的时候观望下，买买货币基金，可能也不会错过太多，当然低利率环境仍是经济企稳的基础，债市整体风险并不大。

　　第三个方向是固收+增强策略，陈芳菲认为这一策略“大有可为”。去年是极度悲观的一年，表现最好的是长久期债基和红利类股基，今年风险偏好回升，资金有望从深度防御区流出，去往过渡地带——固收+基金。利用基金经理的大类配置能力，通过转债和股票投资获取收益。

　　陈芳菲提到，个人投资者需要降低收益预期，但说起来容易做起来难，很多机构投资者，今年的目标任务并不比去年低，通过久期和信用策略很难实现目标收益率。很多银行、理财机构，他们对转债市场的兴趣特别浓厚，出于法规和产品合同规定的投资范围的要求，很多机构不能直接投资股票，只能通过转债市场参与权益市场，而转债市场是一个供给有限的市场，需求反弹可能带来估值提升，而且经过前几年的股票下跌，许多转债为了促进转股而下修转股价，进一步增加了吸引力。转债发行的审批较严苛，一般标的都还不错，在熊市里因为条款保护一般跑赢对应的正股，而在牛市里，因为部分投资者不能直接买股票，只能通过投资转债参与权益市场，导致转债需求增加较快，也能紧跟住对应的正股表现。例如，从今年年初至2025年3月5日，中证转债指数上涨了4.01%，而万得可转债正股加权指数上涨了4.34%。此，今年固收+基金的业绩值得期待。