3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强向大会作政府工作报告。
澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，2025年政府工作报告GDP增速目标5%左右，CPI增速2%左右的全年经济发展目标设定，体现2025年稳中求进的总体基调。同时，财政政策更加积极，货币政策适度宽松，提升金融服务可获得性和便利度。一系列政策组合拳，有助于稳定资本市场预期和信心。
广发证券表示，今年政府工作报告不仅展现出对政策时效性的重视，指出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”；同时展现出对预期管理的重视，指出“注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期”。
“这一政策基调有助于宏观经济政策的前瞻性政策设计和前置发力，有助于各部门政策形成合力；对于微观体感上形成共识的堵点和问题，也有助于针对性解决。”广发证券称。
财政和货币政策方面，粤开证券指出，一方面，财政政策更加积极，赤字率首次达到“4%左右”，发展优先，优化财政支出结构，中央加杠杆，中央赤字占赤字比重达历史新高；另一方面，货币政策适度宽松，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。
“综合来看，政府工作报告在经济政策方面全力稳增长，在产业政策方面重点关注科技创新和民企，在金融政策方面着力推进中长期资金入市，一系列政策组合拳，有助于稳定资本市场预期和信心。”东吴证券表示。
值得一提的是，落实到市场层面，多家券商指出，2025年政府工作报告再度明确决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心下，股债双牛可期。
浙商证券便指出，大类资产方面，风险偏好将成为市场主线，未来货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情。虽然过程中可能略有反复，尤其风险偏好的修复并非一蹴而就，但总的来说，我国可能在国内政策应对波折的考验后迎来一轮股债双牛。
“决策层扭转经济形势与支持资本市场的积极部署，是2025年中国股指底部抬升与转型牛的基础。而中国科技的突破标志着商业机会和产业趋势得以出现、社会资本开始活跃，2025年投资主战场明确，机会在科技。”国泰君安证券称。
中信证券：更加重视楼市股市的健康发展
整体来看，5%左右的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%左右显示了政府更加重视价格问题；货币政策延续中央经济工作会议基调，预计央行将继续下调政策利率，同时更加重视楼市股市的健康发展；财政政策体现出加强逆周期调节的坚定决心，赤字率突破惯性约束，各类工具额度均较2024年提升，统筹提振消费和投资，兼顾支持实体经济和金融机构。
消费领域，补消费短板、扩大内需已被视为拉动经济的主动力。基建投资方面，今年政府投资政策取向是适度提高地方政府在项目审批与决策上的自由度，提高政府资金的撬动效果，预计基建投资将保持对总需求的适度提振。
产业政策方面，将因地制宜发展新质生产力，推动科技创新和产业创新融合发展，建议关注鼓励人工智能、具身智能、低空经济等新兴产业发展的政策措施。
深化改革方面，将推动标志性改革举措加快落地，包括央国企改革、全国统一大市场、财税金融等方面。对外开放方面，大会对外部挑战已有充分研判，将对内加速宏观政策落地对冲压力，对外拓展经贸关系分散风险。
防风险方面，将在发展中逐步化解风险，努力实现高质量发展和高水平安全的良性互动。低碳转型方面，能耗强度指标重回2021年水平，产能监测预警约束“内卷式”竞争。
中金公司：降准降息窗口有望开启
《报告》中对货币和社融增速目标为“同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，综合考虑《报告》所提出的GDP增速目标为5%左右，CPI增速目标为2%左右，增长目标持平但价格目标下降1个百分点，则货币和社融增速的预期目标可能较2024年的8%降至7%左右，更加符合信贷需求的实际情况（2024年社融、贷款和M2同比增速分别为8.0%、7.6%和7.3%）。
我们预计2025年新增社融规模约33万亿元，同比多增约2.7万亿元，对应社融同比增速约为8.1%，主要由于政府债券多增贡献；新增社融中广义政府融资（包括政府债券和基建）占比将进一步提升至近70%；新增贷款约18万亿元，余额同比增速约6.9%；M2和M1同比增速预计分别约为7%和5%左右。
接下来，降准降息窗口有望开启。货币政策方面，《报告》在维持“实施适度宽松的货币政策”表述的同时，提出“适时降准降息”，与2024年12月12日中央经济工作会议表述一致，但与2024年四季度货币政策执行报告、央行2025年工作会议的“择机降准降息”的表述有所区别。
“适时降准降息”反映出货币政策的实施时点更加关注国内经济恢复情况以及海外经济体降息节奏。考虑到年初信贷投放体现出的需求仍不充分，《报告》也再次提到“推动社会综合融资成本下降”，叠加近期海外降息预期升温，预计二季度可能是较为合适的降准降息窗口期。
中信建投证券：推动资本市场服务实体经济高质量发展
政府工作报告对于2025年的总体基调延续了去年中央经济工作会议的精神，即“坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好”。
在此基础上，边际上来看还有三个重点变化：一是“能早则早”。报告强调要打好政策组合拳，“提升政策目标、工具、时机、力度、节奏的匹配度，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。这些表述是中央经济工作会议所没有提及的。“能早则早”，反映了当前我国对于政策发力的重视程度，对于风险预判的应对能力，以及对于国际不利形势的应对决心。
二是“投资于人”。报告强调，“强化宏观政策民生导向。经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费；推动更多资金资源 ‘投资于人’、服务于民生”。民生导向提高到宏观政策的整体取向，进一步提高了民生的重要地位。“投资于人”的说法也是首次出现在政府工作报告中，投资是供给侧的支撑，人是需求侧的主体，“投资于人”也是将供给侧与需求侧相结合的典型特征和发展方向。
三是“以质取胜”。报告强调，“紧抓高质量发展这个首要任务，坚持以质取胜和发挥规模效应相统一，实现质的有效提升和量的合理增长”。“以质取胜”，是政府工作报告不同于中央经济工作会议的全新表述，凸显了我国经济增长摒弃了之前的量的目标追求，转而向高质量发展追求的决心。
其中，2025年政府工作报告对资本市场领域的部署体现了“稳中求进、深化改革、防控风险”的总体思路，通过深化财税金融体制改革、优化投融资机制、加强风险处置等多维度政策组合拳，推动资本市场服务实体经济高质量发展。
广发证券：提升资本市场内在稳定性
政府工作报告展现出对政策时效性的重视，报告指出“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”；同时展现出对预期管理的重视，报告指出“注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期”。
这一政策基调有助于宏观经济政策的前瞻性政策设计和前置发力，有助于各部门政策形成合力；对于微观体感上形成共识的堵点和问题，也有助于针对性解决。
从经济发展预期目标来看，GDP目标依然为“5%左右”，符合预期；城镇调查失业率、城镇新增就业人数目标也没有变化。主要变化是居民消费价格涨幅从“3%左右”下调为“2%左右”。一则近年CPI本身比较低，2023-2024年年度涨幅均为0.2%，定为2%更为务实；二则2%更容易成为一个约束性指标。
政府工作报告明确指出“目的在于通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”，简单理解就是，政策希望通过供求优化，实现物价中枢合理回升，朝2%的目标去走。也就是中央经济工作会议所说的“着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”。这是近年来第一次做这样的调整，从这一政策目标来看，名义增长环境的逐步变化有可能成为2025年宏观面的一条重要线索。
关于资本市场的部分，值得注意的是“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，以及“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，内在稳定性建设是资本市场监管的重要思路之一，上述举措均有利于提升资本市场内在稳定性。
国泰君安证券：2025年中国股市“转型牛”基础夯实
2025年政府工作报告重在稳定预期、激发活力，再度明确了决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的决心。其中，总量政策稳中有进，更加强调政策实效。如全年经济发展目标设定：GDP增速目标5.0%，失业率5.5%，CPI增速2%左右，体现2025年稳中求进的总体基调。
同时，总量政策延续前期积极定调，其中财政政策更加积极，全年赤字率提高至4%，地方专项债规模扩大至4.4万亿，拟发行超长期特别国债1.3万亿，并发行5000亿特别国债支持银行补充资本；此外“适时降准降息，保持流动性充裕”，表达了货币政策适度宽松立场。
此外，不同于以往政府工作报告增强资本市场内在稳定性的表述。此次报告明确具体地指出“大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，更直面的是当前资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不够充分等问题。
中长期资金作为重要“压舱石”，能够降低市场短期波动并引导长期价值投资，也将提升资本市场机构投资者占比，优化投资者结构。同时，强调“改革优化股票发行上市和并购重组制度”，有望改善企业融资需求并兼顾平衡一二级市场，同时优化投融资市场生态，提高资本市场效率。
决策层扭转经济形势与支持资本市场的积极部署，是2025年中国股指底部抬升与转型牛的基础。而中国科技的突破标志着商业机会和产业趋势得以出现、社会资本开始活跃，以及人心冒险精神得以涌现，因此2025年投资主战场明确，机会在科技。
申万宏源证券：中期看好A股投资机会
稳增长政策具体布局按部就班。经济增长目标5%左右，财政赤字率4%，地方专项债4.4万亿，特别国债1.3万亿，稳增长政策关键数字总体符合预期。924以来政策拐点，中央经济工作会议明确，两会具体布局按部就班，稳增长政策预期再强化细化。
其中，扩大内需是首要任务，提振消费专项行动是主要抓手。“两新”支持真金白银，拉动服务消费偏向供给创造需求。“劳动者工资正常增长机制”是从根本上支持消费的举措。同样强调“扩大有效投资”，“两重”是稳增长的重要抓手。
此外，新质生产力发展全面布局，低空经济，6G、具身智能，数字经济，人工智能+等重点产业趋势方向政策支持全面布局。2025年开始，又一轮产业政策布局与产业趋势上行共振的周期正在启动。“十五五”规划有望为产业趋势投资提供新线索。
市场层面，随着市场有所调整，一些短期变化已经有所反映。两会后是政策执行和效果观察期，市场经济预期的重点从政策布局切换至政策效果，年初以来市场预期已趋于客观。在需求预期稳定的情况下，基本面周期性改善只需等待供给出清。依然提示2026年是重点窗口，2025年下半年是乐观预期抢跑窗口。
基本面结构性改善正在形成共识，国内AI和机器人具备成为牛市核心产业趋势的潜力，维持中期看好A股投资机会的判断。
配置方面，两会后继续重点推荐科技产业趋势，建议投资者重点关注国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会。同时，消费核心资产短期可能“买预期，卖兑现”，2025年下半年以复苏预期发酵为前提，看好核心资产超额收益回归。此外，高股息是A股市场基础回报的重要构成，是中期绝对收益方向，可适当忽略短期相对收益跑输科技的问题，仍值得配置类机构底仓配置。
浙商证券：股债双牛行情可期
2025年政府工作报告如期发布，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期是重要定调。尤其是出台实施政策要“能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间”。
大类资产方面，风险偏好将成为市场主线，未来货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情，但过程中可能略有反复，尤其风险偏好的修复并非一蹴而就。我国可能在国内政策应对波折的考验后，迎来一轮股债双牛。
综合来看，2025年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，较2024年增加2.9万亿元。特别是在政府性基金预算方面，预计财政政策有望更为积极。一方面，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。另一方面，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。此外，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。
从降准的视角看“适时”的选择，核心是两个方面，其一，维护银行间流动性市场的合理充裕，考虑到政府债集中发行增多，央行或通过降准提供流动性从而平滑资金面的较大波动；其二，短期看汇率是央行降准的重要考量。
从降息的视角看，全年看，预计2025年货币政策维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力，预计全年降准幅度约100BP，降息幅度约30BP。
粤开证券：提振市场信心和预期
本次报告有诸多新内容，其中，经济目标方面，连续第三年保持“5%左右”的GDP增速目标；CPI增速目标由“3%左右”调整为“2%左右”，实际上是将原先的通胀上限改为物价水平目标，加快推动物价合理回升。
2023年以来中国CPI同比长期徘徊在0附近，一定程度上源于政府没有公布具体且可靠的通胀目标，使得公众的通胀预期持续低迷。此前政府工作报告虽然确定CPI增速目标为“3%左右”，但实际上是不要突破3%，保持在3%以下。
本次政府工作报告将CPI增速目标调整为“2%左右”，明确表态“通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间，”有助于促进物价合理回升，提高经济名义增速，缩小宏观数据与微观感受之间的差距，提振市场信心和预期。
宏观政策方面，财政政策更加积极，赤字率首次达到“4%左右”，发展优先，优化财政支出结构，中央加杠杆，中央赤字占赤字比重达历史新高；货币政策适度宽松，适时降准降息，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。
近年来，顶层设计对于资本市场的重视度不断提升，资本市场在稳定社会预期、助推居民财富保值增值、服务新质生产力等方面的作用愈发凸显。
其一，资本市场是形成预期、交易预期的场所，保持资本市场稳定很大程度上就等于稳住了社会预期。其二，资本市场投资端改革纵深推进，内在稳定性增强，与长期资金形成良性互动，也更有利于实现财富蓄水池的功能，推动居民财富保值增值。其三，资本市场可以发挥枢纽功能，汇集各类资金高效转化为资本，引领人才、科技等其他要素资源协同集聚和融合，助力企业研发攻关、转型升级和并购重组，为发展新质生产力提供坚实的支撑。
东吴证券：稳定资本市场预期和信心
今年政府工作报告设定了较高的增长目标，体现的是“迎难而上、奋发有为”的政策导向。在5%的经济增长目标下，对宏观政策的要求明显提高。
一方面，今年政策更注重“投资于人”，居民就业、收入、消费、养老、生育等领域，在宏观政策里的权重加大，通过“提振消费专项行动”来向内需要增长，以对冲外部环境变化的影响，这与往年有较大差异。
另一方面，今年报告对科技、民企的关注明显提高，这与217民企座谈会的精神一脉相承，科技创新和民企，前者直接提高全要素生产力，后者稳定信心和预期，是中国经济行稳致远的重要组成部分。
综合来看，政府工作报告在经济政策方面全力稳增长，在产业政策方面重点关注科技创新和民企，在金融政策方面着力推进中长期资金入市，一系列政策组合拳，有助于稳定资本市场预期和信心。
长城证券：促进资本市场与实体经济的正向循环
2025年政府工作报告的政策总基调延续了“稳中求进”的核心逻辑，但在国内外经济环境复杂化的背景下，进一步凸显“以进促稳、先立后破”的战略思维。具体表现为“三重平衡”：短期稳增长与长期调结构的平衡、政策扩张力度与风险防控的平衡、市场活力激发与民生兜底的平衡。
大方向上，稳增长优先，但更强调“质的支撑”。政府工作报告提出“以高质量发展为首要任务，以改革开放增强内生动力”，将“新质生产力”作为核心抓手，要求经济增速“在结构优化中实现合理增长”。这标志着政策重心从“量的追赶”向“质的突围”转变。
同时，政府工作报告中，政策协同性有所增强，例如，3000亿元消费券与“设备更新改造专项再贷款”联动，既刺激短期需求，又推动制造业升级。
此外，2025年政府工作报告对资本市场的部署聚焦“深化改革、稳预期、防风险”三大主线，通过建立战略性储备机制（如市场稳定基金、流动性支持工具），可有效平抑非理性波动，降低市场整体波动率，从而改善风险调整后收益。此举不仅有助于提升资本市场在居民资产配置中的核心地位，更能通过增强市场韧性吸引长期资本沉淀，最终实现资本市场与实体经济的正向循环。
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