IPO“库存不足”

作 者丨杨坪

编 辑丨朱益民

图 源丨图虫

曾经饱受诟病的 IPO" 堰塞湖 "，如今已演变成 " 库存不足 "。

上周，影石创新、中策橡胶等三家企业注册生效。据 21 世纪经济报道记者统计，截至 3 月 2 日晚间，A 股 IPO 排队企业只剩下 203 家。其中，北交所占了近一半（94 家），沪深交易所加起来排队企业为 110 家，沪市主板、深市主板、科创板、创业板分别为 25 家、36 家、20 家、29 家。

如果剔除已经通过发审会（含已过会、提交注册）的公司，沪深交易实际在审核的 IPO 项目只剩 72 家，创业板、科创板在审企业数量分别仅 11 家、14 家。

加速 " 去库存 "

沪深两市 IPO 在审企业锐减，一方面是因为新增申报企业减少，另一方面则在于从严把关下两所加速 " 去库存 "。

从 2023 年下半年 IPO" 调节奏 " 以来，终止企业数量创出历史新高，仅 2024 年一年就有 430 家企业中止审核（含撤回、终止注册、上会否决等）。

今年以来，IPO 终止数减少，但仍有 41 单。同时，随着市场行情回暖、行业预期稳定，IPO 审核和注册程序均明显提速，2 月的部分项目更可以称之为 " 闪速 " 推进。

2 月 28 日，拟在沪主板 IPO 的中策橡胶注册生效。该公司 2 月 13 日（周四）过会，2 月 17 日（周一）提交注册，中间只隔了一个工作日；2 月 28 日（周五）注册生效，与提交注册相隔仅 8 个工作日。

这并非个例，科创板的汉邦科技 2 月 21 日（周五）过会，2 月 24 日（周一）提交注册；沪主板的威高血净 2 月 26 日过会，2 月 28 日提交注册；过会与提交注册都是 2 个工作日。

值得一提的是，不少长期困在注册环节的 " 钉子户 "，上市之路也迎来明确进展，加速了 IPO" 去库存 " 的进程。

较典型的影石创新，在排队近四年半后的 2025 年 2 月 27 日注册生效，这家公司 2020 年 10 月获受理，2021 年 9 月 16 日过会，2022 年 1 月 28 日提交注册，从过会至此次获得批文，中间相隔 1261 天，历经约 3 年半的时间。

据记者统计，今年获得证监会批文（注册生效）的企业合计 17 家，其中 12 家过会距今一年以上，占比为 70%。

除了影石创新外，首航新能、众捷汽车、太力科技等 11 家企业均是 2023 年过会的企业，另有一家申报在创业板上市的泰禾股份，则于 2022 年 8 月 31 日过会，2023 年 10 月 27 日提交注册，2025 年 1 月 9 日注册生效，卡在注册环节两年多。

从当前在审（即过会前阶段，含已受理、已回复、待上会、中止）企业来看，沪深两市也多是 2024 年前申报的 " 老面孔 "，新申报企业非常少。

72 家企业中，仅 11 家为 2024 年申报的企业，剩余 61 家企业申报时间在 2020 年至 2023 年，占比超过八成，其中 2 家为 2020 年申报的企业，分别为苏州华之杰电讯股份有限公司和新疆钵施然智能农机股份有限公司，均为从核准制平移至沪市主板的企业，目前一直停留在回复了首轮问询函的阶段。

注册制下 " 等待 " 时间最久的则是武汉禾元生物科技股份有限公司和上海恒润达生生物科技股份有限公司，两家企业受理时间均在 2022 年，都申请在科创板上市，目前停留在已回复二轮问询函的阶段。

值得一提的是，禾元生物和恒润达生两家企业报告期内都尚未实现盈利，且没有稳定的主营业务收入，二者选择的是科创板第五套上市标准，该套标准自 2022 年后再无企业成功上市。

鼓励申报 IPO

随着沪深交易所 IPO 库存告急，市场出现了一些放宽 IPO 限制的传闻。如某创投机构人士表示 " 交易所已重启未盈利企业 IPO 申报通道 "，并呼吁 " 好企业抓紧申报 "。

不过，截至 21 世纪经济报道记者发稿，该传闻尚未获得权威部门的证实。

前资深投行人士王骥跃对记者指出：" 监管层要通知也是通知券商和各地证监局，没道理先通知 PE。"

21 世纪经济报道记者从投行人士处获悉，今年还没有收到相关动员会或宣导会的通知，但去年年中，交易所曾组织会议，动员投行积极申报项目。

不过，在相关会议召开后，当年 6 月，沪深交易所分别只受理了一家企业。

彼时，IPO 相关政策已经明朗。2024 年 4 月，新 " 国九条 " 表示，严把发行上市准入关。进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度。随后，沪深交易所也火速修订了发行上市审核规则，进一步明确相关板块的定位和申报要求。

在此之前，证监会也修订《中国证监会随机抽查事项清单》, 将首发企业随机抽取检查的比例由 5% 大幅提升至 20%, 并相应提高问题导向现场检查和交易所现场督导的比例 , 调整后 , 现场检查和督导整体比例将不低于三分之一。

" 就算（监管）再鼓励（申报），30% 以上现场检查或督导的比例，如果不是企业特别优质，工作做得足够充分，券商是不敢去申报的。" 华南一家资深的保代对记者说道。

今年以来，除了北交所新增一家企业外，沪深交易所仍是 " 零受理 "。

上周五（2 月 28 日），上交所副总经理苑多然表示，以服务新质生产力发展为着力点，持续拓宽民营企业股权融资渠道。以深化科创板建设和并购重组市场改革为突破口，加快落实 " 科创板八条 "" 并购六条 "，推动更多优质民营科技型企业在科创板发行上市。

证监会也发文，积极支持符合条件的中医药等生物医药企业发行上市，同时把好入口关，从源头上提高上市公司质量。

在行业人士看来，监管层鼓励优质企业申报，并不代表会放宽 IPO 的要求。

"IPO 市场是否回暖，在于二级市场。对于真正有实力的科技创新类的公司，监管一直是支持的。" 王骥跃说道。