心脉医疗2024年增收不增利 高值耗材“价格屠刀”落下如何打响利润保卫战

　　上海微创科技（集团）股份有限公司（以下简称“心脉医疗”）近日发布的2024年年度业绩快报显示，公司虽在收入端保持微增，但盈利质量明显承压，叠加高值耗材集采政策冲击，其未来发展面临多重挑战。

　　主营业务盈利疲软，非经常性损益难掩隐忧

　　财报数据显示，2024年心脉医疗营业总收入同比增长1.6%至12.06亿元，营业利润与利润总额分别增长14.7%和13.4%，但归属于母公司所有者的净利润仅微增1.1%，扣除非经常性损益后的净利润同比大幅下滑15.3%。更值得关注的是，基本每股收益从上年同期的6.81元骤降至4.04元，降幅达40.7%，加权平均净资产收益率（ROE）也从26.43%跌至13.12%，盈利能力显著弱化。

　　这一表现反映出公司在成本控制、产品结构优化等方面存在压力。尽管海外业务收入增长超50%（占比提升至13%），但其贡献仍不足以对冲国内市场波动。

　　集采政策冲击：价格“腰斩”或成常态

　　河北省医保局近期宣布将胸主动脉支架和腹主动脉支架纳入省级集采，这是继2024年国家医保局对心脉医疗Castor支架价格提出质疑后的又一重大政策信号。此前，心脉医疗已因产品终端价差过高被要求降价约40%，Castor支架终端价从12万元降至7万元以下。集采常态化下，主动脉支架价格下行压力将进一步加剧。

　　目前，胸主动脉和腹主动脉支架业务占心脉医疗总营收的77.49%，是核心利润来源。尽管集采可能通过“以价换量”扩大市场渗透率，但价格压缩对利润的侵蚀难以忽视，相关业务毛利或将承压。

　　市场竞争与政策风险叠加

　　国内主动脉支架市场增速平缓（2030年CAGR仅6.7%），而国产化率已超60%，头部企业竞争白热化。心脉医疗虽在胸主动脉市场以32.4%的份额领先，但腹主动脉领域仍落后于美敦力。随着集采推进，外资企业加速降价，行业集中度提升的同时，市场竞争也趋于激烈。

　　此外，国家医保局对创新器械价格的监管趋严，企业需在研发投入与价格合规之间寻求平衡。心脉医疗虽有多款新品在研（如Cratos分支型支架、Aegis II等），但临床试验、注册审批及商业化推广周期长、成本高，若未能及时形成差异化优势，可能陷入“研发投入大、回报周期长”的困境。

　　国际化扩张：机遇与挑战并存

　　海外市场是心脉医疗近年重点布局方向，2024年覆盖37个国家，多款产品在哥伦比亚、韩国等地实现首例植入。然而，海外收入占比仅13%，且需应对CE、FDA等严苛认证标准，叠加地缘政治、汇率波动等风险，国际化进程不确定性较高。

　　风险提示与应对建议

　　集采价格压力：若胸主动脉和腹主动脉支架纳入全国性集采，短期利润或遭重创；

　　政策监管风险：医保控费政策持续收紧，创新产品定价空间受限；

　　市场竞争加剧：外资降价与国产替代双重挤压，市场份额面临挑战；

　　研发与商业化风险：新品上市进度不及预期或市场接受度低，可能导致资源浪费。

　　为应对挑战，心脉医疗需加快成本优化（如供应链本土化）、推动高端产品迭代（如开发复合功能支架），并探索海外新兴市场。然而，在政策与市场的双重夹击下，公司能否实现“以创新换空间”，仍需长期观察。

　　结语

　　心脉医疗的业绩快报与集采动态，折射出高值耗材企业的共性困境：政策重塑行业逻辑，盈利模式亟待转型。如何在控费与创新之间找到平衡点，将是其未来突围的关键。

　　此文结合AI工具生成