朱悦：现在市场乐观程度已经很高，美元差不多到头

　　“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。南丰集团资管公司董事总经理兼首席投资总监朱悦出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　朱悦：谢谢大家今天下午百忙之中抽出时间来参加这个非常精彩的会议。

　　我很幸运前面这几位嘉宾把资管和行业国际趋势、中国机遇的话题已经从各个角度探讨得非常彻底了。我今天想占一半的时间更多针对于家办行业的机遇和趋势，跟大家做一些分享，还省一半的时间跟大家再探讨一下全球经济的一些趋势和以后2025年中国投资的一些机会和风险。

　　先简单介绍一下我们集团。

　　我所在的集团是南丰集团，我们是一个70年以前开始的香港老家族集团，一开始做传统业务纺织，后来转型到房地产，香港和内地的地产，也包括伦敦和美国地产的开发和投资。近20年开始做很多金融方面的投资，就是我所在的部门，做一级和二级市场的全球投资。最近十年，我们公司又做了很多多元化的扩张，比如生命科技方面，这算我们最新和最小的部门，他们现在在上海和另外一个城市有40多位员工，做生命科技方面一级市场的投资和基金投资，我们集团规划了25亿美金专门做生命科技方面的配置，也是我们对新经济转型的一部分。最后是整体集团平台上还有一些慈善和其他的机构，比如香港生命科技年会等等，有很多相关的活动，也希望大家能多多关注。

　　NF-Trinity本身相当于资产管理部门，也可以说是南丰家族的家办。

　　前面其他嘉宾提到家办，我们有40多位员工，应该算香港比较大的家办，一半员工做投资，另外一半员工是中台和后台，做投资，不光有十几位专门做二级市场投资、全球资产配置和股票、债券投资，还包括一级市场有6、7位，还有4、5位同事专门做大数据的团队。我们觉得最近这些年大数据也是一个非常重要的需要关注的，给我们的投资带来了很多的帮助。

　　家办本身大家可能不是特别熟悉，这对于亚洲来讲可能还不是一个特别成熟的概念。我们这方面虽然现在占整体资产管理行业中还算比较小的一块，但我们觉得这块是潜力非常大的，而且这些年在亚太区和中国香港市场都能看到家办行业飞快的增长。

　　第三方的研究，从2019年-2030年全球单一家办的数量会增长75%。如果只看2024-2030年从8000个家办到11000个家办，增长是20%-30%左右。这当中亚太地区是非成熟的领域。2024年有2000个出头的单一家族办公室，2030年能有40%-50%的增长，远远快于其他区域。内地可能也有一部分家办业务的开发，但很多内地的家族也逐渐在海外开始做一些资产转移和海外非人民币资产配置。

　　我们作为香港比较传统长久的家办，还是希望能多多支持香港政府最近推动的吸引各位到香港来开家族办公室的项目。政府的目标是今年年底之前要吸引不小于200个家族办公室到这边来，作为一个非常理想的家办运营圈，我们在香港是非常优秀的选择，远远好于最近这些年大家考虑的其他地方。

　　政府最近推出了各种支持家办的政策，不一一过，大家都非常熟悉，从去年3月份开始发布，一直非常积极的在执行。

　　对于我们来讲，我们发现香港的家办数越来越多，但如果看亚太区和香港家办的ecosystem比美国不成熟很多。我今年夏天在美国待了差不多两个月，跟好几十个家办交流，他们在整体投资的配合和投资的idea exchange方面做得非常多。比如他们二级市场团队会在资产配置方面互相交流，甚至于个股选股做很多相关探讨。一级市场由于市场并不是那么透明，相关配合机会更多，比如一起探讨哪些基金是比较良好的基金，一起看有些什么样的直投项目可以分享。总体来讲，海外家办生态圈非常活跃，大家都觉得是非常一致的投资理念和目标，经常一起配合。这方面香港和大陆的家办能做得更好，我们也希望接下来几年能在这方面做一些贡献。我们最近组织一起探讨投资的机会等午餐和其他活动，希望在香港方面把ecosystem的动态带起来。

　　接下来对全球经济和2025年的投资展望做一些简单介绍。

　　投资方面，我们做一级市场也做二级市场，从二级市场看，短期回报希望能抓住一些主要的1-3年的机会，我们并不是特别希望在中期或者长期达到非常好的复合年化收益，市场特别火时也不追求做得比其他人更好，因为那可能承担了很高的风险或者配置非常集中化。市场不好时希望不要赔钱或者不要赔钱太多，回撤和波动率控制在比较稳定的水平。这是我们投资团队很关注的点。我们也利用其他各个方面的资源和集团内部一些其他配置和我们对某些行业差异化的理解，做了投资方面的组合。

　　对于明年宏观的展望有几点：1．从年中到现在全球经济整体趋势好于预期。经济的GDP和其他增长指数都在上调过程中；2．针对中国经济，9月底出了第一轮宏观刺激政策，这次对于改善经济的决心应该大于前几轮；3．美元指数DXY到了多年非常高的水平，大家对美国的经济有非常高的预期，而且也对特朗普上台后的政策达到非常高的预期，我们觉得现在市场乐观程度已经很高，美元差不多到头。在这个背景下，可能其他地区的股市明年机会会更大一点。

　　我简单把这五点过一下。

　　花旗的经济意外指数，如果指数上行，就意味着经济上行，往下调就意味着下行。从今年7、8月份开始美国、中国、欧盟等等都是同步上调，这方法看趋势还是改善过程中，明年经济增长的基础比较扎实。

　　右边是美元指数（见PPT），从2005-2024年的表，现在差不多106、107，是指数非常高的点了。一是大家对美国的经济增长有很高的预期；二是大家最近因为特朗普或者其他因素，觉得明年可能也不会降息了。今年9月中时大家还觉得到明年年中会降息到某一个区域。从9月中到11月中短短两个月已经上调了100个基点了，大家把四个降息过程都取消掉了，预期非常低。欧洲方面，大家觉得会降到1.9，有挺大的降息预期。

　　中国这次的刺激跟前两次有些差别，我们看到一些新的方面。第一点，这次肯定有比较大的决心，不光只是涉及货币政策，还包括财政政策、房地产政策、资本市场政策，都是同步进行的。这跟以前一两年陆陆续续的政策推动不太一样。

　　新重点，不光是周期性，也是结构性的改善。比如地方政府债的置换，这次也是利用这个机会把这个事情开始做了，使得大家对中长期的预期稍微更安心一点。支持A股市场能不能带动大家对投资，不要全扎进国债这一个资产类别，这也很重要。

　　新策略，大家很大的疑问是这个数也不够大，那个数也不够大，可能不够带动股市、房地产市场。这次各位领导说得比较积极，而且都留了一个口，人人都在说我们先做这些，但如果不够还可以加。这是以前没有说过的。也不一定非得从第一天开始就把整个数字全都说出来。当时十一那一周股市的表现有点太积极了，也不是说你要支持A股市场就要真正把巨大金额放到市场里，稳定一下信心就已经达到相关效果了。

　　从时间表看，很多人都希望尽快能出很多政策。但因为现在外围的情况还不是很确定，比如特朗普到底怎么搞关税，什么时候搞等等。不能把所有的子弹、武器都用光，还要留一定的灵活性，有必要就做一些调整。

　　总体来讲，房地产市场高频率的数据有一些环比改善，PMI也有一定的改善。消费方面，我们也看了很多大数据，比如信用卡、银联等等其他方面的数据。有一些方面，比如高端酒店，环比在下降。但其他方面，比如汽车销售等等，也已经开始看起来有一定改善的趋势了。

　　谢谢大家！

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