光大期货：2月21日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜震荡走高，上涨1.23%至9558美元/吨；主力上涨0.19%至77530元/吨；国内现货进口窗口持续关闭。宏观方面，美联储1月会议纪要显示，与会官员们认为，在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，但特朗普关税等政策让通胀存在上行风险。不过，文中提到考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，这也意味着美联储无法完全逆转新冠以来的QE规模。国内方面，中国央行行长表示要实施好适度宽松的货币政策，强化民营企业债券风险分担，关注国内两会稳增长预期。库存方面，LME库存下降2150吨至268750吨；Comex库存下降795.61吨至88594.75吨；SHFE铜仓单下降4869吨至152463吨；BC铜下降3322吨至20281吨。昨晚美元指数快速回落，推动铜价走高，总体来看国内经济修复预期与美政府关税政策影响并行，铜市表现并未过于亢奋和悲观，节后在两种预期下铜整体保持偏强走势，特别是美关税政策影响渐趋弱下，市场或转向国内经济修复的一面，但到目前为止也未完全落地在铜消费端，总体来看仍铜维持区间震荡走势，继续关注内外政策的变动以及节后国内基建及房地产等行业的复工情况。

　　镍&：

　　隔夜LME镍涨1.85%报15700美元/吨，涨0.67%报125450元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加1728吨至192180吨，国内 SHFE 仓单减少596吨至28685吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-50元/吨。消息面，据mysteel，最新消息表示，印尼某镍铁厂三期由于镍矿短缺及管理层变更，计划停产检修。不锈钢方面，成本支撑表现偏强，叠加本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.99万吨，周环比下降0.19%，周度基本面表现偏强。新能源方面，原料价格下跌，周度硫酸镍综合利润有所修复，但仍有工艺处在倒挂状态，上游仍有一定挺价意愿，然而需求亦有走弱态势，2月三元前驱体排产环比下降。综合来看，镍价下方成本支撑，上方基本面制约，仍区间震荡运行，关注估值水平短线操作。

　　&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于3472元/吨，涨幅0.81%，持仓增仓6033手至15.97万手。震荡偏强，隔夜AL2503收于20860元/吨，涨幅0.34%。持仓增仓6480手至25.1万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至3329元/吨。铝锭现货贴水扩至60元/吨，佛山A00报价回涨至20680元/吨，对无锡A00贴水30元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调20元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调91元/吨。河南山西等地氧化铝出现检修消息，量级相对有限，四川前期技改电解铝产能恢复，存在部分原料备货需求，氧化铝过剩边际稍有缓释，跌幅逐步收敛；美国加码再通胀逻辑，国内两会提振宏观预期，供给高位小增，需求复苏节奏偏慢，铝锭延续累库状态，现货贴水重新走扩，铝价受情绪推涨但上方受限。仍需关累库进程和需求复苏落实度。

　　锡：

　　主力涨1.49%，报264840元/吨，锡期货仓单6734吨，较前一日减少2吨。LME锡涨1.95%，报33425美元/吨。锡库存3800吨，减少165吨。现货市场，对2503云锡升水600-800元/吨，交割升水200-400元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700-800元/吨。价差方面，03-04价差-350元/吨，04-50价差+60元/吨，沪伦比7.92。LME锡价强势上行，内盘上涨乏力，比价连续几日下行。若后续LME -3 premium扩至大升水，LME存在交仓可能性。短期LME锡维持偏强看待，国内方面高价需求疲软，供应端尚未有减产，锡库存环比继续累增，现实端基本面偏弱，预计总体价格跟随LME锡为主。

　　锌：

　　截至本周四（2月20日），SMM七地锌锭库存总量为13.71万吨，较2月13日增加1.38万吨，较2月17日增加0.15万吨。主力涨0.33%，报24045元/吨，锌期货仓单18407吨，较前一日减少199吨。LME锌涨1.69%，报2923.0美元/吨，锌库存156275吨，增加725吨。现货市场，上海0#锌对2503合约贴水10-20元/吨，对均价升水0-10元/吨；广东0#锌对沪锌2504合约贴水20-50元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2503合约贴水0-40元/吨，津市较沪市贴水20元/吨。价差方面，03-04价差-30元/吨，04-05价差+35元/吨，沪伦比8.23。锌预期偏弱，现实端基本面亦中性偏弱，偏弱看待，反弹驱动可能来自下游低价补货带动库存走低。另外，LME近期去库多日持续，或有部分出库转向东南亚因YP和TOHO停减产造成的需求缺口，但量级仍较难确定，关注近期现货升水报价情况。

　　&多晶硅：

　　20日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43765元/吨，日内跌幅0.77%，持仓增仓460手至21133手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1765元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于10580元/吨，日内跌幅0.66%，持仓增仓1.3万手至20.7万手。百川工业硅现货参考价11190元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水收至415元/吨。西北硅厂复产提上日程，节奏相对缓慢，西南规模性减产存在提前可能，供给量级低于往年同期。需求展现复苏迹象，叠加石油焦等还原剂成本上行，工业硅开启止跌阶段但上涨存疑，仍待晶硅端需求兑现，对工业硅库存出现实际减压效果。受行业自律协议规划，多晶硅整体供需失衡出现边际改善预期，但现货高贴水后整体上行受挫。

　　：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.31%至77180元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌30元/吨至76220元/吨，工业级碳酸锂维持73650元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌100元/吨至70450元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）下跌200元/吨至75800元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少160吨至44865吨。供应端，伴随着上游企业的复产及大厂的投产，周度产量环比增加2552吨至17164吨；月度来看，国内和进口量均有增加，供应维持偏宽松状态。需求端，2月综合日均消耗小幅下降，但降幅不大，且3月仍有旺季预期，整体需求尚可。库存端，周度碳酸锂库存环比增加3213吨至112546吨，上游和其他环节环比增加，下游库存环比减少。在当前价格水平下，上游挺价惜售，而下游特别是磷酸铁锂仍有相对较大的原材料和成品库存，且随着大厂复产，客供比例或将提升，采购的活跃度将减弱，周度数据表现偏空，短期价格仍有压力，关注锂矿价格表现。