中信证券：现代牧业利润反弹可期 维持“买入”评级

　　今日发布研究报告，维持对（01117）的“买入”评级。中信证券认为，受益于饲料成本改善，现代牧业的毛利率有望提升，2025年利润预计将实现显著反弹。

　　中信证券的核心观点摘要：

　　现金流表现稳健

　　尽管2024年公司净利润出现大幅下滑，主要受生物资产减值及商誉减值影响，但这些减值均为非现金项目，对公司现金流无实质影响。2024年公司现金EBITDA预计达到29至31亿元（2023年同期为25亿元），同比增长16%至24%，彰显公司整体现金流表现良好。

　　利润弹性可期

　　中信证券预计，在2024年减值落地后，2025年淘汰牛亏损及减值压力将明显减轻，利润有望取得恢复性增长。在饲料成本改善和周期反转预期的双重利好下，公司毛利率将有所改善，利润有望取得大幅反弹。

　　维持“买入”评级

　　基于现代牧业行业龙头地位的稳固性和后续利润改善的乐观看法，叠加2025下半年原奶周期反转的积极预期，中信证券维持对现代牧业的“买入”评级，目标价为1.70港元。