礼来减肥药拖累Q4营收，但盈利超预期、指引符合预期，股价一度涨超5%｜财报见闻

　　来源：华尔街见闻

　　第四季度业绩好坏参半，第四季度营收同比增长45%，但因减重药Zepbound 和糖尿病药物Mounjaro 的需求预测偏差、批发商库存减少及折扣调整，连续两个季度收入未达华尔街高预期，但减肥药市场需求依旧旺盛、老牌糖尿病药物表现超预期助力弥补新药的不足，且2025财年利润指引符合预期。礼来表示，供应链压力逐步缓解，预计2025年上半年肠促胰素剂量产量将同比增长60%。

　　尽管减肥、糖尿病药物销售不佳，拖累礼来Q4营收略不及预期，但公司每股收益仍超华尔街预期。

　　美东时间2月6日周四美股盘前，制药巨头礼来公布2024财年第四季度业绩，及2025财年业绩指引。

　　1）主要财务数据

营收：Q4营收135.3亿美元，同比增长45%，略低于预期的135.7亿美元。

净利润：Q4净利润44.1亿美元，同比增长101%。

EPS：Q4调整后每股收益为5.32美元，高于预期的4.95美元。

　　2）业绩指引

EPS：礼来预计2025财年每股收益将在22.50美元至24.00美元之间，与分析师预期的23.17美元基本一致。这些数据与礼来公司1月份发布的初步业绩一致，当时投资者对此表示失望。

营收：礼来预计2025财年销售额为580亿至610亿美元。

　　Mizuho分析师Jared Holz在一份报告中指出，礼来的第四季度利润反映了“稳健的销售额以及运营杠杆”，并认为公司全年盈利指引“足以安抚投资者”。

　　周四美股盘中，礼来股价一度涨超5.4%。

　　新药需求预测不准，老药表现亮眼

　　礼来连续第二个季度未能达到收入预期，主要原因是新型重磅药物Zepbound和Mounjaro的需求预测不准确。礼来公司早在1月份公布初步业绩时就已经警告市场其新药可能面临的销售疲软问题，然而，老款糖尿病药物的销售超出分析师预期，在一定程度上弥补了新药销售的不足。

　　具体来说，礼来Mounjaro药物第四季度销售额为35.3亿美元，同比增长60%，略低于分析师预期的36.2亿美元；减重药Zepbound的销售额为19.1亿美元，同样低于预期的19.8亿美元。

　　公司解释称，虽然Zepbound和Mounjaro的市场需求持续旺盛，但受批发商减少库存的影响，销售数据未达预期。此外，礼来在2023年第四季度对 “折扣和返利” 的估算做出了有利变更，导致Mounjaro实际售价下降，从而影响了总收入。

　　返利和折扣是指公司为促销、吸引客户而提供的优惠。例如，假设药品原价可能是$100，一开始预期提供$20的折扣，最终却给了$30的折扣，导致实际收入变低。

　　在新药未完全达标的情况下，公司老牌糖尿病药物Jardiance表现超预期。JardianceQ4销售额为12亿美元，同比增长50%，远超分析师预期的9.015亿美元。这部分增长还包括了与合作伙伴勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）修订合作协议带来的3亿美元一次性收益。

　　扩产解决供应短缺，加速布局新型减重药物

　　礼来指出，销售增长主要得益于强劲的需求和供应量的增加，美国市场对礼来公司肠促胰素（incretin）药物（如Zepbound和Mounjaro）的需求仍然远超供给。

　　为应对巨大的市场需求，礼来公司和竞争对手都在投入巨资扩充生产能力。这些努力已见成效，美国食品和药物管理局（FDA）在去年12月重申，Zepbound和Mounjaro的活性成分tirzepatide的已不再短缺。礼来公司预计， 2025年上半年的肠促胰素剂量产量将至少是2024年上半年的1.6倍，进一步增强市场供应能力。

　　礼来在肥胖症治疗市场的研发进展也备受关注。礼来公司计划在今年晚些时候公布其新一代肥胖药物retatrutide的后期临床数据，比原计划提前数月。Retatrutide的作用机制不同于现有药物。它通过模拟三种调节饥饿感的激素（GLP-1、GIP和胰高血糖素），有望进一步提升减重效果。

　　此外，礼来还在研发口服减肥药orforglipron，临床试验结果预计将于今年年中公布。

　　礼来公司首席财务官Lucas Montarce在财报发布后接受采访时表示：“我们对公司广泛的产品组合感到非常兴奋，不仅在肠促胰岛素（incretins）领域，在其他治疗领域也看到了增长。”

　　市场竞争激烈，争取医保覆盖

　　礼来公司预计2025年收入将达到580亿至610亿美元，较2024年增长最高35%。相比之下，其主要竞争对手、丹麦制药公司诺和诺德预计今年销售增长最高为24%。

　　礼来的Zepbound和诺和诺德的Wegovy是目前肥胖症治疗市场的两大主导产品。最近的一项对比研究显示，在72周的治疗期内，礼来的Zepbound效果优于诺和诺德的产品，为礼来赢得了市场优势。

　　另外，美国政府的药品价格控制政策对礼来公司未来发展构成潜在威胁。根据拜登时期制定的通胀削减法案，诺和诺德的肥胖症药物将从2027年开始降价，这可能会影响到整个肥胖症药物市场的定价。

　　礼来公司首席财务官Anat Ashkenazi表示，药品价格谈判仍是公司在新政府上台后的首要考虑因素之一。礼来及其同行计划要求特朗普政府暂停谈判，以修订某些通胀削减法案政策。公司特别关注修改允许口服药物比注射生物制剂更早进行价格谈判的条款。

　　礼来另一个优先事项是推动拜登政府提出的通过Medicare（65岁及以上人群的政府医疗保险计划）覆盖肥胖症药物的提案。Ashkenazi表示，根据与特朗普政府的初步沟通，公司对Medicare扩大覆盖范围持乐观态度。

　　Ashkenazi说：“我们感到这项提议正在获得支持，有望使肥胖症药物纳入政府医疗保险计划的覆盖范围。”

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