德银再唱多中国股市：2025年或迎来“斯普特尼克时刻”

　　周四，中国市场“最强多头”、德银分析师Peter Milliken领衔撰写的《中国股票策略》研究报告出炉，Milliken一直看好中国股市，自2021年市场下跌以来，他几乎每隔几个月就会强调一次“反转交易”。

　　这份最新研报以 “中国的斯普特尼克时刻” 为核心概念，认为中国的技术创新已在全球范围内引发“认知跃迁”。2024年，中国在全球制造业的主导地位进一步巩固，成功超越德国成为全球最大汽车出口国，并推出全球首款第六代战斗机和低成本AI系统DeepSeek。美国硅谷投资人Marc Andreessen甚至将DeepSeek的发布称为 “AI 的斯普特尼克时刻”，象征着中国科技崛起已不可忽视。（苏联在1957年成功发射世界上第一颗人造卫星斯普特尼克1号，“斯普特尼克时刻”因此成为全球竞争格局发生重大转变的象征）

　　该报告指出，2025年将是全球投资者重新审视中国市场的一年。随着中国企业在多个制造和服务行业取得领先地位，市场有望重新估值“中国折价”，并推动中国和香港股市进入长期牛市。

　　报告表示，中国企业在多个行业已实现从“低成本制造”到“高附加值创新”的升级。从纺织、钢铁到电子产品，再到近年来快速崛起的新能源汽车（EV）、核能、高速铁路、人工智能（AI），中国企业展现出强大的全球竞争力。

　　报告强调，中国企业的竞争优势不仅体现在制造业，还逐步向高附加值服务业扩展。2024年，中国商品出口量是美国的两倍，占全球制造业附加值的30%。在服务领域，中国的市场份额也在快速增长，尤其是在金融、软件、人工智能等领域。

　　德银认为，目前全球投资者仍严重低配中国资产，就像当年低估传统能源行业一样，但市场将逐步意识到这一错误。尽管有经济放缓的担忧，中国经济增速仍是多数发达市场的两倍以上。考虑到中国企业在全球市场的主导地位，其股市市值占全球市场的比例有望显著提升。

　　报告提到，中国目前的资本市场估值仍处于历史低位。与美股纳斯达克相比，虽然拥有众多全球领先企业，其市净率（P/B）仅为纳指的四分之一，且市盈率（P/E）仍处于历史底部。与此同时，香港上市的中概股普遍较A股便宜40%左右，进一步提供了价值投资机会。

　　德银指出，尽管中国经济结构仍在调整，政府政策正向有利于资本市场的方向倾斜。中国金融体系未来可能加速自由化，促进资本市场发展，从而进一步提振股市表现。2024年以来，中国已逐步降低按揭贷款利率，削减过剩产能，并加大对消费和科技行业的支持。

　　此外，尽管中国人口增速放缓，其“自动化领先地位”和“一带一路”战略有效拓展了市场腹地。报告显示，中国已在工业领域占据全球70%的市场份额，并通过“一带一路”计划进入中亚、西亚、非洲等新兴市场。2024年，中国对巴西、阿联酋和沙特的出口分别增长23%、19%和18%，对东盟（ASEAN）国家的出口增长13%。这些市场的崛起，意味着中国经济的增长潜力远不止于国内市场。

　　德银预计，中国股市将在2025年迎来长期牛市，港股和A股将成为全球投资者关注的焦点。特别是在美联储政策不确定性、欧美制造业衰退，以及西方企业竞争力下降的背景下，全球资金可能会重新配置至中国市场。