中信证券：维持阿里巴巴-W“买入”评级 目标价132港元

　　发布研究报告称，维持（09988）“买入”评级，考虑到公司淘宝天猫主业基本面的逐步好转，AI领域的领先实力以及强劲的股东回报，该行对公司中长期股价表现保持乐观，维持公司FY2026港股目标价为132港元/股。同时，该行预计市场针对阿里巴巴的主流估值方法有望从整体PE法切换为SOTP估值，预计将在FY2026带来370-700亿美元估值提升空间。

　　报告中称，1月29日，阿里巴巴发布了Qwen2.5Max模型，基座模型和指令模型在Arena-Hard、LiveBench、LiveCodeBench和GPQA-Diamond等基准测试中，对比DeepSeekV3等模型展现出了极具竞争力的成绩，引发市场的高度关注。该行判断，未来Qwen将持续扩大模型数据规模和尺寸，进一步提升模型性能，同时将大力投入强化学习的scaling，持续迭代模型能力。该行认为，模型能力的提升、部署成本的下降，有望驱动C端、B端需求的快速上行，中长期维度将成为阿里云业绩加速的催化。